Ügynökség elmélet és a vállalatirányítás alapjai (vállalatirányítás)
1. A lényege az ügynöki kapcsolat
Vállalatok, a szétválasztás tulajdonosi és irányítási a cég - ez egy gyakorlati szükségszerűség. Egy tipikus vállalat tulajdonában lévő több százezer részvényesek egyesül egy cél -, hogy maximalizálják a jólét. A túlnyomó többsége a részvényesek nem aktívan kezelheti a vállalat, így kezelése elkerülhetetlenül át a szakmai vezetők. Az elmélet azt sugallja, hogy a vezetők járnak a legjobban a részvényesek érdekeit, azaz a az egyetlen célja a vezetés, hogy maximalizálja a részvényesi vagyon, amely tartozik a cég. De ez - egy elmélet. A gyakorlatban a vezetők a cég - nem annyira egy befektetési objektumot, mint a forrás a bérek, kiegészítő kifizetések, az akvizíció a kötvények, ami a saját humán tőke. Ezen túlmenően, a menedzser, választott a befektetési és pénzügyi stratégia középpontjában csak a személyes kockázati megítélés, visszatérés és hossza a befektetési horizonton. Itt is a legfontosabb probléma a modern vállalatok: az ellentmondás érdekeit tulajdonosai a vállalat és a vezetők.
Ahhoz, hogy ki lehessen küszöbölni közötti ellentmondásokat a célok egymásnak ellentmondó csoportok és különösen lehetőségének korlátozására nemkívánatos vezetőinek intézkedései, cég tulajdonosai viselik ügynöki költségeket.
Ügynökség költségek a különbség a tényleges értékelése a vállalat és annak lehetséges érték létezne a teljes egybeesése érdekeit tulajdonosok és a vezetők.
1. A költségek tevékenységének ellenőrzésére a menedzser. Például, a költségek ellenőrzések.
2. Költségek létrehozása a szervezeti struktúrát, ami korlátozza annak lehetőségét, hogy nemkívánatos viselkedést vezetők. Például a bevezetése az igazgatóság független igazgatók.
3. Lehetőség felmerülő költségeket az esetekben, amikor a meghatározott feltételek szerint a részvényesek, korlátozza a tevékenységét vezetők. Például, a szavazás bizonyos kérdésekben a közgyűlésen.
Ügynökség költségek növekednek, miközben minden egyes dollár a növekedés növekedést okoz részvényesi vagyon több mint $ 1.
A probléma az ügynöki viszony nyilvánul nemcsak a összeférhetetlenség a részvényesek és a vezetők. A pénzügyi irányítás tárgyalja közötti konfliktusok tulajdonosok és hitelezők, a kisebbségi és a többségi tulajdonosnak, a felső vezetés és a középvezetők.
2. Az ügynökség típusú konfliktusok
Tekintsük a különböző típusú ügynöki konfliktusokat. Megkülönböztetni az elsődleges és másodlagos összeférhetetlenséget.
Az elsődleges konfliktusok közötti konfliktusok tulajdonosok és vezetők, valamint a tulajdonosok saját és idegen (1.).
A konfliktus részvényesek és a vezetők
Ez az ügynökség a konfliktus két tényező határozza meg: hiányos információ és a kockázatkerülés.
Az igazgató dönt a bizonytalan helyzetet, ezért nem mindig tettei vezet a kívánt eredményt. Vannak olyan területek, amelyeket nem tud befolyásolni, a típusú kockázatokat, amelyek nem tartoznak hozzá. Azonban a javadalmazás és egyéb juttatások manager csak függ a külső eredmények döntéseket. Ezzel szemben a kockázatot, hogy megvédjék a több forrásból származó előnyöket vezetők néha döntéseket hozni, amelyek hasznot őket személyesen, a rovására érdekeit a tulajdonosok. Van egy ügynökség konfliktus. A konfliktus felerősödött feltételek aszimmetrikus információ, amikor a vezetők képesek döntéseket hozni, amelyek nem szabályozza a tőketulajdonosok (eladás a legértékesebb az a következtetés, kedvezőtlen a vállalat szerződések). Bizonyos esetekben beszélhetünk a tőke ki a cég saját társaság.
Az egyik módja annak, hogy megoldja a problémákat ügynökség kialakulását szerződések rendszere, amely a valamennyi résztvevő érdekeit az ügynöki viszony. A cél a szerződéses rendszer - a kockázat- a felek között, és garantálja jövedelem összhangban a kockázatot. Előfordul, hogy a tulajdonosok szed néhány kockázat, így a döntés számos kérdésben döntést. Ebben az esetben a pénzügyi vezető szerepe csökken. Egyes esetekben a kockázatot át vezetők, és cserébe ők elméletileg jogosult legyen az összes extra jövedelem. A kockázat minimalizálása érdekében a külső szerződések megszüntetésére annak kockázatát, hogy nem jár az erőfeszítéseket a vezetők, és az, hogy kártérítést a kezelt kockázat.
A fő következtetés az ügynök elmélet összhangban van a koncepció a kockázat-hozam: nagyobb felelősség és nagyobb kockázatot kell kompenzálni magasabb hozam. Az átadás a döntéshozatali rendjét és jogokat többletbevétel manager nagyobb hatékonyságot eredményez.
Ha a tulajdonos átadja az összes kockázatot, annak követelményeit csökkentésével a fix jövedelem és a befektetett források alapján alternatív kockázati befektetési lehetőségeket. Fő feladatkezelő ebben az esetben -, hogy biztosítsák a szükséges hozam a tőke tulajdonosa, figyelembe véve a befektetési kockázatot. További jövedelem a menedzser.
A legtöbb esetben, a megfelelő döntési át a vezető nem teljesen, így nagy a vágy, a vezetők, hogy minél több vezérlési funkciók révén válik az egyik tulajdonos. ez is hasznos az eredeti tulajdonosok a tőke, mint elfogadása menedzser megoldásokat, hogy javítsák saját jólétét optimálisan hangolt rendszert szerződések növekedéséhez vezet, a jóléti külföldi tőketulajdonosok. Fontos, hogy az összefonódás az ingatlanok a kezében a menedzser nem engedte, hogy figyelmen kívül hagyja a külső kontroll és a kis- tulajdonosok.
Formájának megnyilvánulása az ügynökség közötti konfliktus részvényesek és a vezetők a következők lehetnek:
1) A mű fele erejét. A menedzserek, hogy kevesebb erőfeszítést, hogy ellenőrizzék a vállalat, a részvényesek a vártnál, ha felveszi őket dolgozni;
2) a kiválasztás a befektetési horizonton. Menedzserek mindig van egy kisebb befektetési horizontja, mint a részvényesek számára. Menedzserek inkább rövid távú projektek, amelyek növelik a saját jólétét, a hosszú távú, egyre nagyobb a jólét, a részvényesek;
3) a különböző mértékű kockázatvállalást. Jóléti vezetők attól függ, hogy fogja a munkájukat, vagy sem. Ezért a vezetők mindig több óvatos abban, hogy a kockázatos projektek képest részvényesek;
4) hatékony felhasználása eszközök. Vezetők lehetnek motiváció hatékony felhasználása eszközök saját jólétét nem függ a hatékonyság beruházás. Menedzserek érdekelt a kontroll a szabad cash flow és nem szeretné kifizetni a részvényeseknek és a kiadások hatékony beruházások vagy növelje a szervezeti hatékonyságot;
5) magán kiváltság. Menedzserek hajlamosak kiváltság formájában személygépkocsik, luxus irodák, hajók, jachtok, stb
A konfliktus a tulajdonosok saját és idegen. A részvényesek ott van a lehetőség, hogy elmozdulás a veszteség a hitelezőknek. Így a tulajdonosok saját dönthet úgy, hogy fektessenek (részben saját, részben kölcsönzött) olyan projektekbe, melyek sokkal kockázatosabb, mint a kockázat szintjét, amelyek orientált tulajdonosok a felvett tőke. Tehát a kockázat szintje gyakran a veszélye, hogy a jelenlegi tevékenységét a vállalat alapján a hitelezőivel, forrásokat biztosít, és ki kell cserélni egy bizonyos szintű jövedelmezőség. A szabályozatlan tevékenységek tőketulajdonosai vezethet elvének megsértése kockázat kompenzáció. Ha a hiba a projekt mindig ott van a lehetőség, hogy állapítsa meg a cég csődbe és a veszteség át a hitelezők. Ha sikeres, a projekt tulajdonosai megkapják tőkéje pénzforgalom, és a tulajdonosok a kölcsöntőke - fix kamatozású, nem tükrözik a befektetés kockázatát. Így a pozitív hatásait kockázatos projekt kisajátították a tulajdonosok saját és veszteségek átadják a hitelezők.
Mechanizmusra, amely megoldja ezt a konfliktust az, hogy a vállalati garanciákat biztosítani hitelek:
1) záloga ingatlanvagyon, részvények, garanciák és garanciák;
2) hitelek egyedi projektek koordinálásával az üzleti terv, és ellenőrzik azok végrehajtását;
3) ahhoz kapcsolódó hitelek (a rögzítő bizonyos típusú berendezések és beszállítók);
4) tétel jelentési követelmények;
5) irányú a szakemberek, hogy figyelemmel kíséri a helyzetet, a jelenléte ülésein az Igazgatóság és a közgyűlésen.
Vegyük példának a konfliktus részvényesek, a vezetők és a hitelezők eredő Kenguru Motors. Menedzserek Corporation értékelte a két lehetőség elhelyezése egy új üzem Oroszországban: Mordvin és Chuvashia. A számítások azt mutatják, hogy a nettó jelenértéke egy első kiviteli alakjának a második 12 millió -.... 10 millió teljes projekt kockázat az első esetben 40% lesz, és a második - 30%. A piaci kockázat 20%. Mi mást csinálni a részvényesek, vezetői és tulajdonosai kölcsöntőke?
Részvényesek megszavazza Mordvin, és a vezetők és a hitelezők, akik felelősek az általános kockázatot, válassza Csuvasföld. Itt is volt az első összeférhetetlenség.
Még ha a nettó jelenértéke az első lehetőséget csökkenni fog a 10 millió. Dollár. A részvényesek nem valószínű, hogy a döntés megváltoztatására.
Másodlagos konfliktusok fordulnak elő a kis és nagy tulajdonosok bennfentesek és kívülállók között rövid és hosszú távú befektető.
A konfliktus a kívülállók és a bennfentesek. Insider - a tulajdonosa a főváros a cég bennfentes információhoz hozzáférő a cégről.
Megnyilvánulásai ez a konfliktus látható lépésben RES (vezetői kivásárlási), azaz kivásárlási vezetők ellenőrző részesedést részvényesek kezdeményezésével a veszteségek és a negatív reklám a cég. Amikor részvényárak esnek vezetők megvásárolja a cég. MBO működés jellemző a vállalatok, amelyek átmenetileg nehéz, de van nagy növekedési potenciállal. A fejlett részvénypiaci szigorúan szabályozott, és az ilyen intézkedések büntetendő. A feltörekvő piacokon, a jogszabályok nem annyira tökéletes, és az ilyen megnyilvánulásai iroda konfliktusok lehetséges.
A konfliktus a nagy és kis tulajdonosok. A kisebbségi részvényesek érdekeit is hátrányosan érinti az a tőke eróziója révén további részvénykibocsátás. A jogszabály számos országban erősen szabályozott lehetőséget minden részvényes, hogy részt vegyenek a további kérdés (a rendelkezésre álló információk, az idő a döntéshozatal, stb.)
A konfliktus a „hosszú távú” és a „rövid távú” befektetők. Ez egy konfliktus a tulajdonosok elsősorban a hosszú távú fejlesztés a cég, befektetők számára a gyors megtérülés. A vezetők nyomására a két részvényesi csoport alternatív érdekek mozgása tekintetében a piaci érték a részvények. Ez a konfliktus súlyosbítja a helyzetét menedzsment, amely gyakran összpontosít a rövid távú pozitív változás.
3. Módszerek a konfliktusok megoldásának részvényesek közötti és a vezetők.
Mechanizmusok ösztönzik vezetők fellépni a részvényesek érdekeit.
Az üzleti siker minőségétől függ döntések a vezetés és a külső tényezők, amelyek nem függnek az intézkedések a vezetők. Ezért a rendszer az anyagi ösztönzők vezetők lenni, egyrészt, eredményeitől függ a gazdasági tevékenységek a vállalat, és másrészt, biztosítja a kockázatmegoszlás a vezető és a részvényesek.
senior vállalati menedzsment javadalmazási általában függ a cég részvényeinek ára és a profit növekedése és más pénzügyi mutatók. Alacsonyabb szintű vezetők, díjazás kiszámítása, mint általában, a pénzügyi mutatók alapján.
Elfogadott adja meg az alábbi formákat ösztönző vezetők:
1. Nagy fizetések, a rendszer a kiváltságokat, és a nyugdíjak.
2. jövedelemtámogatások eredményeket.
Összekapcsolása jutalmat vezetők profit számos hátránya van. Menedzserek a törekvés a rövid távú haszna a döntések nem segítik a növekedést az érték a vállalat hosszú távon. Ezen túlmenően, a profit - az intézkedés nem vette figyelembe a kockázatot. Következésképpen, a vezetők, a nyereség maximalizálása, lehet befektetni projektek, amelyek biztosítják az alacsony hozamok. Így káros a részvényesek, akiknek szükségük van a projekt megtérülési meghaladja a tőke költségét. Értékeli a teljesítményét a vezetők több megfelelő intézkedés a gazdasági hozzáadott érték (Economic Value Added - EVA). Kiszámítása a különbség a nettó profit és a befektetett tőke költségén a részvényesek. Ez a mutató által kifejlesztett Stern Stewart Management Services, és most elnyerte világszerte elismerést. alapuló ösztönző rendszer EVA serkentik a vezetők, hogy hatékony döntéseket. Menedzserek vállalatok teljesítményének javítása EVA két módja van: a profit növelésére; csökkenti a befektetett tőke.
3. Jutalom részvények. Ez a művelet által a vezetők a siker a munkában, amelyet a mutatókkal mért - bevétel egy 1 részvény, eszközarányos megtérülés, stb Például az elején egy 4 éves időszakban az egyes menedzseri rendelve egy bizonyos számú részvényt - 10.000 Az elnök a 1000 részvények - az alacsonyabb szintű vezetője. Ha a vállalat eléri a teljesítmény, a vezetők 100% -osan a kiosztott részvények. Ha a teljesítmény a vártnál magasabb, a vezetők is kap, és annál nagyobb a részvények száma. Azonban, ha az átlagos éves növekedés egy részvényre jutó eredmény kisebb, mint a beállított értéket, a vezetők nem kap semmit.
4. A részvényopciók vezetők - a jogot, hogy részvényeket vásárol a cég egy adott időpontban a jövőben egy előre meghatározott áron. Ez az opció értéke, ha a piaci ár ezen részvények meghaladja a lehívási árat. Középpontjában az intézkedés azon a feltételezésen alapul, hogy azáltal, hogy a vezetők, hogy részvényeket vásároljon fix áron, a cég arra is ösztönzi, hogy ösztönözze őket arra törekszenek, hogy növeljék a részvényárfolyam. Azonban a 70 év a rendszer elvesztette népszerűségét az Egyesült Államokban, mert abban az időben, ez volt a visszaesés az üzleti tevékenység miatt emelkedő kamatok. Azáltal, hogy csökkenti a kamatlábakat emelkedő részvényárfolyamok, még rosszul irányított társaságok.
A közvetlen beavatkozás a részvényesek
A nagyvállalatok vezetői figyelemmel kíséri a tevékenysége az Igazgatóság a részvényesek választják, és felszólította, hogy megvédjék érdekeiket. Az Igazgatóság felügyeli a tevékenységét vezetők, mind önállóan és elkötelezettség független ellenőrök. Az ellenőrzés különösen fontos, ha a részvények szóródása a részvényesek között. Ha a cég főrészvényese, a vezérlés a menedzsment jelentősen egyszerűsíteni.
Az USA-ban, több mint a fele a vállalati tőke tulajdonában van az intézményi befektetők. Befektetési portfóliók olyan nagy, hogy abban az esetben, a részvények eladása összeesnek tanfolyamok, így ezek a befektetők inkább dolgozni társaság. Az intézményi befektetők javára nyújtott nagyobb autonómiát igazgatótanácsában cégek és nagyobb ellenőrzést vezetők a választás elnöke a független jelölt.
Elméletileg, az ötlet érdekes, de nehéz megvalósítani a gyakorlatban. Az összefüggésben hézagosságából tőke várhatóan ellensúlyozza a nagy cég vezetése a részvényesek elhanyagolható. Részvényesek disszidensek kevés vagy nincs lehetősége összegyűjti a szükséges számú szavazat a menedzser elfogultság.
A fenyegetés egy ellenséges felvásárlási Corporation
A legerősebb eszköz, hogy megoldja ügynökség konfliktusok vállalaton belül. Ellenséges felvásárlási ajánlatot - átvételi ami történhet akarata ellenére a vállalati vezetők, leggyakrabban azokban az esetekben, amikor a cég miatt rossz a részvények alulértékeltek kapcsolatban a potenciális értékét a társaság. Ez a társasági azonnal célpontjává válik a kemény átvétele egy másik társaság. Ezekben az esetekben a vezetők a cég, telt más kezébe, általában elutasítja. Ez a körülmény a vezetők számára erős ösztönzést jelent számukra, hogy célja, hogy maximalizálja a részvény ára.