A hozamgörbe
Curve (zéró-kupon) hozam (English (zéró-kupon) hozamgörbe.) Illetve a lejárati struktúrája kamatlábak (angol kifejezés szerkezete kamatok.) - függőség (görbe), így a hasonló pénzügyi eszközök közül azok időzítése (időtartam). Az alap hozamgörbe különböző lejáratokra (oroszországi - OFZ-k esetében) állampapírokra (G-görbe, G-Curve) alapul. Az adott szervezet jövedelmezőségi görbéjét is megtervezheti a vonzó erőforrások költségével, az időtartamtól (időtartamtól) függően.
Az adósságpiac, a gazdaság egészének állapotát jellemzi, és a kamatlábkockázat értékelése és a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírpiac résztvevőinek döntései alapján történik.
Diszkontkötvény esetén a lejárati idő (T = T (t), T - az időtartam lejáratáig eltelt idő) megegyezik annak időtartamával. A kötvény árát minden időpontban a p (t, T) értékkel jelöljük. Elfogadjuk a névértéken szereplő névértéket, az árat - névleges százalékban. A hozam lejáratig r (t. T) határozza meg a kötvényár átlagos növekedési ütemét a névértékhez viszonyítva. Vagyis a diszkontkölcsön árának dinamikáját a következő képlet írja le
Tekintettel arra, hogy a t '= T időpontban az árnak 1-nek (névértéknek) kell lennie, az úgynevezett azonnali vagy pillanatnyi kamatláb kifejezést kapjuk (a hozam a lejáratig folyamatos számítás):
A r (t, T) mennyiség. a T lejáratú futamidő függvényében, és sürgős (ideiglenes) kamatláb-struktúrát jelent. és a grafikus kijelző a hozamgörbe.
A hozamgörbe formája és elmélete
Egyetlen típusú hozamgörbe, amely leírja a pénz értékét mindegyik számára, nem létezik. A görbe típusa függ a hitelfelvevő hitelképességétől. A hozamgörbe meghatározásának legfontosabb tényezője az az értékpapír, amelyben az értékpapírokat jelölték. Az egyes devizákat használó országok és vállalatok gazdasági helyzete a hozamgörbe meghatározó fő tényezője. A különböző intézmények hitelképességük függvényében különböző százalékban veszik fel az adósságot. A saját pénznemben lévő államkötvényeknek megfelelő hozamgörbéket az államkötvények hozamgörbéjének, kormányzati görbének nevezik. A magas hitelminősítéssel rendelkező bankok (Aa / AA vagy magasabb) lehetősége nyílik arra, hogy egymástól LIBOR-ban kölcsönözzön pénzt. Ezek a hozamgörbék általában valamivel magasabbak, mint a nyilvánosak. Ezek a legfontosabbak és széles körben elterjedtek a pénzügyi piacokon, ezek LIBOR görbékként vagy swap görbékként ismertek.
Az államkötvények és az LIBOR görbék görbéi mellett vannak vállalati görbék (vállalati vagy vállalati görbék). Ezek a vállalatok által kibocsátott kötvények hozamából épülnek fel. Annak a ténynek köszönhetően, hogy a vállalatok alacsonyabb hitelképességet mutatnak az államokhoz és a nagy bankokhoz képest, a vállalati görbék magasabbak, mint a bankok és az állami bankok. Például, egy vállalati Vodafone kitermeléssel ötpontos görbe vmozhet definiálható LIBOR + 0,25% (gyakran írva, mint 25 bps vagy 25bps), ahol 0,25% az úgynevezett „credit spread”.
A szokásos helyzetben a hozamgörbe egy monoton növekvő konvex felfelé mutató görbe. Ez azt jelenti, hogy egyrészt a növekvő idő kitermelés növelése (pozitív meredekség), és másrészt, a változási sebessége a hozam a növekvő idővel - csökken (nullára). Ez a görbe normális alakja. A hozamgörbe alakja azonban jelentős változásokon megy át a válsághelyzetekben. Például egy rendszerszintű likviditási válság esetén a rövid lejáratú hozamok elsősorban jelentősen nőnek, a hosszú távú nyereségesség kisebb növekedésével. Ezáltal a hozam görbe, amely egy bizonyos rövid hozam hirtelen növekszik, eléri a maximális és ezt követően a hozam csökken az idő folyamán (negatív meredekség). Ez az ún. "Görcsös" formájú görbe. Szélsőséges esetben, egy rövid része a görbe (növekvő aránya) nem érhető el minden, hogy van, minden még a nagyon rövid távú van egy meglehetősen magas, és az idő folyamán aránya miatt (a görbe válhat forma konkáv - konvex le). Ez az úgynevezett inverz (fordított) görbe alakja. A negatív lejtés általában magas ütemben (a hosszú távú átlagok fölött) és a normál formában fordul elő viszonylag alacsony arányban. Bizonyos esetekben a hozamgörbe pozitív lejtésű, egyenes vonalhoz közeli forma lehet.
Egy másik jellemző - leggyakrabban a kamatlábak mozgása a különböző kifejezésekre egyirányú. azaz ha az árak emelkednek, akkor minden (esetleg változó mértékben), ha alacsonyabb, akkor ez minden.
Számos elmélet (hipotézis) ismerteti a hozamgörbe ezen jellemzőit.
Az elvárások hipotézise
A görbe alakját a piaci szereplők várakozásai határozzák meg a jövőbeli kamatokkal kapcsolatban, vagyis a hosszú távú kamatlábakat a jövőbeli rövid lejáratú kamatlábak várakozásai határozzák meg. Ezek a feltételezések jelentek meg munkái Böhm-Bawerk és Fisher a 19. század végén, valamint a munka Fischer 1930-ban. A hipotézis szerint a tiszta elvárások (vagy tiszta várakozások hipotézis) azt feltételezzük, hogy a határidős árfolyam torzítatlan becslése jövőbeni spot árak, azaz a forward prémium nulla, és a spot árfolyam egy bizonyos idő megegyezik a számtani átlaga pillanatnyi határidős árfolyamok ezen időpont előtt (az a szokásos díjaknak a geometriai átlagon kell alapulniuk).
Az elvárások hipotézise magyarázza a kamatlábmozgások általános egyirányúságát különböző kifejezésekre. E hipotézis alapján könnyen magyarázható a hozamgörbe inverziója. Ha a rövid távú kamatlábak a hosszú távú átlag alatt vannak, a piaci szereplők várhatóan növekedni fognak a jövőben, és ha azok a hosszú távú átlag felett vannak, akkor a piaci szereplők elvárásai a jövőben csökkenést mutatnak. Ennek megfelelően a hosszú távú kamatlábak, mivel a várt rövid lejáratú kamatlábak átlaga magasabb vagy alacsonyabb lesz az átlagos rövid lejáratú kamatlábaknál. Ezen túlmenően ez a hipotézis arra is rávilágít, hogy a rövid távú kamatlábak szignifikánsan nagyobb volatilitást mutatnak a hosszú távú hozamokhoz képest (az átlagos volatilitás, amelyről ismert, hogy csökken a számok növekedésével).
Mindazonáltal a várakozások hipotézise nem tudja megmagyarázni a hozamgörbe döntően pozitív lejtését (akkor azt kell feltételeznünk, hogy az arányok többnyire a hosszú távú átlag alatt vannak).
1970-től kezdve kritikát vetettek fel az elvárások tiszta hipotézisére, amely a szekastikus modellekkel való ütközésen alapult. Különösen Jensen egyenlőtlenségének feltételeit nem lehetett kielégíteni. A tiszta várakozások hipotézise úgy módosult, hogy nem nulla, de mindenképpen állandó és időben változik az előremenő díj összes feltétele tekintetében.
A likviditási preferencia elmélete
Az 1930-as és 1940-es években a közgazdászok már azt állították, hogy a határidős kamatlábak pozitív kockázati prémiumot vagy prémiumot tartalmaznak az idő múlásával. E teória, azt feltételezzük, hogy a kamatok függ nemcsak a várakozásokat a piaci szereplők, de általános likviditási preferencia - a piaci szereplők minden egyéb tényező azonos, inkább a rövid távú befektetések, és további return (prémium) a hosszú távú „befagyasztása” eszközök. Ez egy prémium az ár és más kockázatokhoz kapcsolódó hosszú befektetési idő.
Így a hipotézis keretei között az előremutatás nemcsak pozitív, hanem közvetlenül is függ a kifejezéstől, ugyanakkor állandó marad az idő múlásával. Ebben az esetben a görbe negatív lejtése csak akkor lehet, ha a rövid lejáratú kamatok növekedése annyira nagy, hogy megakadályozza a határidős prémiumot.
A további fejlesztés irányába mutatott, hogy bizonyos exogén tényezők függvényében lehetővé váljon az idő előtti prémium funkcióinak változása.
A piaci szegmentáció elmélete és a "preferált környezet"
Ez az elmélet azon a tényen alapul, hogy a rövid lejáratú kötvények piaca és a hosszú lejáratú kötvények piaca alapvetően különböző piacok, amelyekre a különböző piaci szereplők előre meghatározott célok vannak. Ezért a megfelelő kötések hozama egymástól függetlenül alakul ki. Általában feltételezzük, hogy vannak olyan szegmensek a piacon, amelyek különböző kötvénykifejezésekkel rendelkeznek, és amelyek nem helyettesíthetik a pénzeszközöket. Különböző feltételekkel rendelkező kötvények iránti keresletet különböző célcsoportok különböző csoportjai mutatják be. Ezt az ötletet először 1952-ben Coulbertson fejezte ki. Mindazonáltal ez a hipotézis önmagában nem képes megmagyarázni az arányok mozgásának egyirányúságát, valamint azt a tényt, hogy az inverz görbe viszonylag nagy arányban fordul elő, és a normál alacsony arányú.
Hozamgörbe és kötvények árképzése
A hozamgörbe paramétermodellek