A fizetett kamatok adóztatása
Az adósságfinanszírozás egyik előnye, hogy a gazdálkodó által fizetett kölcsön kamatát le kell vonni adóköteles nyereségéből. A hitelfelvevő az adóvédelmet (Tax Shield, TS) érinti, amelynek értéke egyenlő a fizetett kamat összegével (I) a tényleges jövedelemadónál (t):
Ennek hatására az összes befektető (CFC) pénzforgalmát növeli az adóvédelem összege, vagyis több pénzt bocsátanak a befektetők rendelkezésére a gazdálkodó eszközei által generált szabad pénzforgalom összegével összehasonlítva. Ráadásul az adómegtakarítások teljes összege nem hitelezőkhöz jut, akik csak a hitelek fix fizetése mellett részesülnek, és a gazdálkodó részvényesei, akik vállalják az üzleti kockázatokat, és ennek megfelelően minden maradék bevételére vonatkoznak.
Inkrementális cash flow-k.
A vállalati vagyon felhasználására vonatkozó döntések gazdasági hatékonyságának kulcsfontosságú kritériuma: azok közül a megoldások közül a legjobbak, amelyek nagyobb szabad pénzforgalmat biztosítanak (FCF → max). Az FCF a befektetők közötti megoszláshoz (CFC) rendelkezésre álló készpénz fő forrása, amelynek értéke viszont meghatározza az üzlet értékét. Ezért azt a következtetést vonhatjuk le: A gazdálkodó szabad pénzáramainak maximalizálása, a vezetők ezáltal növelik értékét.
Azt lehet mondani, hogy az ilyen nyilatkozatot, akkor felejtsd el a második forrás CFC - legnagyobb adó védelem (TS) - mert összpontosít csak az egyik összetevője a készpénz jelenlegi befektetők, a vezetők szabad szem elől téveszteni a fő hivatkozási pont (összértéke CFC), ami ahhoz vezethet, hogy az elfogadása nem hatékony megoldások. A Valótlan ez WHO-kifejezéseket, hogy az adócsökkentési nem kapcsolódik az eszközöket az üzleti és hatékonyságát a művelet által indokolt sajátosságai szerkezetének CAPI-tal a vállalkozás (a jobb oldalon a mérleg), és az eredmény egy teljesen más - pénzügy - így kapcsolatos a tőke kialakulása és az osztalékpolitika fejlesztése. Az üzleti érték forrása annak eszközei (a mérleg bal oldalán), amelyek működési és befektetési tevékenység eredményeként pénzforgalmat generálhatnak (lásd az 1.2.1. Ábrát). E tevékenységekkel kapcsolatos döntések a finanszírozási döntéseketől függetlenül, a hatékonyságuk kritériumaként pedig az FCF maximalizálása lehetséges.
1.2.1. Ábra. A vállalkozás fő tevékenységei
A gazdálkodó eszközei hatalmas számú különböző erőforrást tartalmazhatnak - a földtől a szellemi tulajdonig és hasonló immateriális javakig. Ennek megfelelően a gazdálkodóknak gazdag választéka van az eszközök használatával kapcsolatos megoldásoknak, amelyek hatóköre és ütemezése rendkívül széles körben változhat. Vagyis az eszközök használatával kapcsolatos döntések indokolásakor figyelembe kell venni az egyéni döntések "hozzájárulásának" az egyedi gazdálkodó egység szabad pénzforgalmának összesített összegében bekövetkező változására vonatkozó egyedi pénzáramlást.
Az inkrementális cash flow általános meghatározása a következőképpen fogalmazható meg: ezek a jövőbeli pénzáramlások, amelyek értékének meghatározásakor figyelembe veszik az erőforrások alternatív felhasználásának lehetőségeit.
Alternatív (imputált vagy gazdasági) költségek alatt értendő az olyan egyéb termékek mennyiségének (költségének), amelyet el kell dobni vagy fel kell áldozni annak érdekében, hogy ennek a terméknek valamilyen mennyiségét elérjék. Az új termékek előállításához szükséges anyagok anyagi költségei megegyeznek az anyagállomány értékesítésével megszerzett összeggel, mivel nincs más alternatíva a vállalkozás által történő felhasználásra. Egy általános meghatározása gazdasági költségeinek kezeli őket, mint a kifizetések, hogy a társaság köteles megtenni, vagy a bevétel, amelyet a társaság köteles Secu-chit eladóval forrásokat átirányítani ezeket az erőforrásokat használják Alterna-tive iparágakban.
A pénzgazdálkodás irányítása a menedzsment döntésekből származó pénzáramlással kapcsolatban lehetővé teszi, hogy a döntések eredményeként a pénzeszközök kiáramlásának összegeként meghatározza a lehetőség költségeket. A termelésben új termék megkezdésére vonatkozó döntés a vállalkozásnál rendelkezésre álló anyagok értékesítéséből származó bevételkiesést eredményez. Ezeknek az anyagoknak a költsége az esetleges megvalósításuk árán és az anyagi költségek összegénél, amelyet figyelembe kell venni a megfelelő határozat indokolásakor.
Vannak belső és külső alternatív költségek. Ha a vállalkozás nem veszi figyelembe a szükséges anyagok készleteit, azt közvetlenül a készpénzkiadásokkal kell megvásárolnia. Ebben az esetben külső alternatív költségekről beszélnek. Ugyanezek a költségek keletkeznek a vállalkozásnál, ha egy új termék előállításához további munkavállalói létszámot kell felvennie a megfelelő képesítéssel. Ezen munkavállalók bérei (az összes elhatárolással együtt) további készpénzkiáramlást jelentenek, amelynek nagysága a külső alternatív költségek szintjét jellemzi. Ha a belső erőforrást használja. a vállalkozásnál már rendelkezésre állnak, és korábban fizetettek, függetlenül a meghozott döntéstől, ezek belső költségek. A nagyságrendet a jövőbeli pályázati kiáramlások nagysága határozza meg, azonban ezeknek a kiáramlásoknak a jellege más lesz. további jövedelem elvesztése. Leltár esetén - ez a lehetséges végrehajtás ára. Ha az új alkalmazottak felvétele helyett a vállalkozás a már rendelkezésre álló személyzet munkáját szeretné felhasználni egy új termék előállítása során, a belső alternatív költségek összegét azon bevételek összegével határozza meg, amelyekkel a vállalkozás elveszíti a korábbi foglalkozásokból származó munkavállalók elvonását. A vezetői döntés általános alternatív költségei megegyeznek a belső és külső alternatív költségek összegével.
A jövő mindig bizonytalan. A rendelkezésre álló források felhasználásának lehetőségeinek felmérése során a vezetők nem korlátozhatják magukat arra, hogy csak egy lehetőséget vegyenek figyelembe, figyelembe kell venniük a forgatókönyvek széles skáláját. Az alternatív források felhasználásának elutasítása alkalmankénti költségeket (alternatív költségeket) eredményez, amelyeket figyelembe kell venni az inkrementális cash flow előrejelzésekor.
Az alternatív költségek fogalma szorosan kapcsolódik a növekményes pénzáramok általános meghatározásának két komponenséhez, a jövőbeni és releváns cash flow-hoz. Kiegészíti ezeket a kritikus elveket, és felhasználásra kerül a fogyóeszközök értékelésében, szemben a tényleges (múltbeli) költségek kiszámításának hagyományos számviteli modelljével. Az ilyen helyrehozhatatlan költségek összege semmi köze az inkrementális cash flow-khoz, és ezért nem szabad szerepeltetni összetételüket. Ez azonban nem jelenti azt, hogy az igazgatási döntések megindokolásakor el kell hagyni az összes olyan forrás értékelését, amelyet a tervek szerint elköltünk. Éppen ellenkezőleg, az alternatív költségek nagysága akár magasabb is lehet, mint az erőforrások megszerzése idején felmerülő történelmi költségek: az infláció az eszközök piaci értékének folyamatos növekedését eredményezi.
Hogy meg kell vizsgálni az alternatív lehetőségek a források felhasználását nagyban megnehezíti az életét a menedzserek és a projekt fejlesztői: sokkal könnyebb a könyvelési információt a tényleges költség készletek ahelyett, hogy előre a tényleges jövőbeni pénzkiadásokra ami bekövetkezett a kiadások. Ehhez több forrást kell gyűjteni és feldolgozni az erőforrások használatához rendelkezésre álló alternatívákról.
Csak az összes információval rendelkező vezetők végezhetnek összehasonlító értékelést az összes lehetséges opcióról, beleértve legalább a következőket:
- ha nem áll rendelkezésre a szükséges alapanyagok állománya, azt az aktuális vételáron kell megvásárolni, ennek megfelelően a várt vásárlás tényleges költsége a növekményes cash flow-k összetételébe kerül;
- ha a gazdálkodónak elegendő tartaléka van, és nem tervezi azt a jövőben használni, akkor a megbízás tervezett értékének tartalmaznia kell a készlet eladásából származó bevétel összegét a lehetséges értékesítés árán (figyelembe véve a fizikai állapotát és a kereslet rendelkezésre állását);
- Ha a gazdálkodónak terveznie kell a rendelkezésre álló források további felhasználását, a tervezett kiadásait a vásárlás idején várható piaci árak alapján kell becsülni.
Meg kell jegyezni, hogy a felsorolt opciók közül egyik sem követelte meg a múltban a gazdálkodó számára felmerült nyersanyagok beszerzésének tényleges költségeire vonatkozó korábbi adatok felhasználását. Az igazgatási döntések indoklásának hagyományos számviteli megközelítése teljesen elfogadhatatlan, mivel nem tükrözi az alternatív költségek valós értékét, és ezért nem teszi lehetővé az inkrementális cash flow előrejelzését.
A fizikai erőforrások alternatív költségeivel együtt, a hosszú távú megoldások indokolásánál figyelembe kell vennünk a pénz időértékét is. Az ilyen alternatív költségek tükrözik a minimális jövedelmezőségi szintet (éves százalékban), amelyet a tőkebefektetőnek biztosítania kell annak érdekében, hogy tulajdonosai (befektetők) vállalják, hogy ezt a tőkét a vállalkozásnak nyújtják. Ezt a mutatót gyakran a tőkeárnak vagy a vonzerő költségeinek nevezik, gyakorlatilag diszkontráta formájában jelenik meg. A diszkontálás eredményeképpen meghatároztuk a jövőbeni beáramlások és pénzáramok jelenlegi (jelenlegi, jelen vagy jelen) értékét, ami mindig kisebb, mint az eredeti értékük. Így a diszkontálás módja a tőke vonzásának alternatív költségeinek azonosítása és a költségek elszámolása az inkrementális cash flow-k részeként.
A növekményes cash-flow-k a jövőbeni cash-flow-k, amikor meghatározzák annak értékét, amelyre az erőforrások alternatív felhasználásának lehetőségeit figyelembe veszik.