Folyóirat - pénzügyi menedzsment - nemzetközi értékpapírok
Ph.D. Assoc. MGIMO (U) Az Orosz Föderáció Külügyminisztériuma
Az orosz tőzsde nemzetközi integrációjához és külföldi tőke vonzerejéhez a hazai vállalatok nemzetközi értékpapírokat bocsátottak ki.
Az értékpapírok nemzetközi szintű forgalomba hozatalának főbb módszerei. amelyeket az orosz kibocsátók használhatnak és használhatnak, a következők:
- privát elhelyezés;
- elhelyezkedés "a 144A. szabály szerint";
- nyitott elhelyezés;
- letétkezelői bevételek formájában történő elhelyezés;
- eurókötvények kibocsátása, stb.
Röviden leírjuk az egyes fajokat.
A már kibocsátott részvények magántulajdonba helyezését a nem szakosodott könyvvizsgálói jelentések úgynevezett minősített intézményi vásárlói végzik. Az elhelyezés mechanizmusa az ügyféllel foglalkozó szakmai közvetítő (általában befektetési bank) közvetlen kapcsolata. Magántulajdonú elhelyezés módszerével a probléma a befektetők kis csoportja között oszlik meg. Gyakran az ilyen típusú elhelyezésnél egy forrásból és egy befektetőből vesz részt. Leggyakrabban az ilyen kötvényeket intézményi befektetők szerezték meg. Az értékpapírok nem adják át a tőzsdei tőzsdei bevezetési eljárást, így a szükséges tőke 15-20% -át vonzza a külföldi pénzügyi vállalatoktól.
Az elhelyezés megköveteli az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletének vagy az egységes európai szabványnak a mérlege és tájékoztatójának ellenőrzését, de lehetővé teszi a potenciális tőke közel 100% -át.
Egy másik módszer - egy adott értékesítési módszer - a tőke műszaki vonzereje - részvények, kötvények, letéti jegyek, átváltható értékpapírok vagy ezek kombinációinak kombinációja. Ennek vagy az opciónak a megválasztása attól függ, hogy a rövid távú vagy hosszú távú tőke vonzza a kibocsátót.
Az orosz vállalkozások nemzetközi tőkepiacra történő belépésének fő módszerei az olyan letéti igazolások és eurókötvények, amelyeket a nemzetközi gyakorlatban régóta használnak, és nemzetközi elismerést kaptak, amelyeket részletesebben tanulmányoztak.
Az euró piac főbb paraméterei (milliárd dollár 3) 4
Azonban az európiac igen jelentős eszközei ellenére a hazai vállalatok (és az állam) eddig nemzetközi tőkeemelésre csak eurókötvényeket bocsátottak ki - számos nemzetközi kötvényt.
A nemzetközi kötvények típusai
A kibocsátó államon kívüli kötvényeket nemzetközi kötvényeknek nevezik. Ezeket eurókötvényekre (eurókötvényekre) és külföldi kötvényekre (külföldi kötvényekre) osztják fel. 7. A legfontosabb (80-90%) eurókötvény. Másfajta nemzetközi kötvények, amelyek kisebb részesedéssel rendelkeznek, szintén ismertek. Ha a kötvényeket egyidejűleg a piacon és a nemzeti piacon (egy vagy több) helyezik el, akkor globálisnak nevezik őket. Egy kibocsátású kötvényeket, amelyeket egyidejűleg kínálnak az extra kicsi államoknak a nemzeti valutákban, párhuzamosan hívják őket.
A nemzetközi kötvények a szó szélesebb értelemben tekinthetők meg. Gyakran a "nemzetközi kötvények" fogalmát használják fel a külföldön terjesztett összes fontos adósságinstrumentum azonosítására, ide tartoznak a hosszú lejáratú hitelviszonyt megtestesítő eszközök - kötvények (kötvények) és középtávú adósságinstrumentumok (jegyzetek). A nemzetközi kötvények eltérnek a belföldi (belföldi) kötvények adózási rendszerétől, az elhelyezés módjától, a rendelkezésre álló információk mennyiségétől, a lehetséges vevők körétől. A szó szoros értelmében a "nemzetközi kötvények" kifejezés a hitelviszonyt megtestesítő értékpapíroknak felel meg, a kötvények és bankjegyek gyakran nem különböznek az idő függvényében, a fő különbség a jövedelemfizetés módja. Leggyakrabban a jegyzeteket úszó kuponnal és kötvényekkel látják el - fixen. A kiadások mintegy 70% -át a bankok és a nem pénzügyi vállalatok teszik ki, a többit - állami és nemzetközi szervezetek.
Nemzetközi kötvénypiaci dinamika 8
Eurokötvények - az euróban kibocsátott értékpapírokat a külföldi befektetők közé sorolják a biztosítói nemzetközi szindikátus segítségével. 9. Az eurókötvényeket hosszú lejáratú hitelezésre használják. Ezek nagyon hasonlóak által kibocsátott kötvényeket a kormány és a vállalatok a hazai piacon, de anyagi források „evropula” 10 jellemezhető alacsony kamatok és a tartósan azonos tulajdonosi érdekeltsége (de továbbra is viszonylag magas adófizetés, hogy nyomon kell követni a tőkeáramlás és a törlesztési és kamatfizetési kölcsönzött források). Miután az elsődleges piacon kötvényeket helyeztek el, másodlagosan jegyezhetők. Az eurókötvényeket leggyakrabban birtokosként, nem regisztrált / regisztrált formában bocsátják ki, ami vonzóvá teszi a befektetőket, és nem teljesen őszinte az adóhatóságokkal. Az eurókötvények kibocsátásával foglalkozó bank jutalékot kap a kibocsátási ár alóli diszkont formájában. Az eurókötvények állandó érdeklődést mutathatnak, vagy változó kamatozású politikák formájában bocsáthatók ki.
A nemzetközi kötvények és a nemzetközi kötvények közötti különbségek jobb megértése érdekében a főbb kritériumoktól függően figyelembe vesszük őket.
Eurokötvények és nemzetközi kötvények összehasonlítása
Külföldi a kibocsátó számára, Euro
Külföldi a kibocsátó számára egy adott államtól, azon ország pénznemétől, ahol a kölcsönt elhelyezik
Az adott ország befektetései
Szakmai szaktanácsadás
A kötvénytulajdonosok áthelyezése az elhelyezőktől
A kölcsönt nyújtó ország befektetői
Számos potenciális befektető, kiterjesztett elhelyezésű terület
Az elhelyezés piacának alapos tanulmányozása és az országkockázatok minimalizálása
Magas országkockázat
Viszonylag korlátozott számú befektető;
zárt terület
A Mexikó és számos más fejlődő ország meghiúsulása a nemzetközi hitelekből eredő kötelezettségeik teljesítéséhez adósságválságot okozott. A hitelezők veszteségét részben ellensúlyozta az értékpapírok adósságának újbóli nyilvántartása - a hitelek értékpapírosítása. A megjelenése Brady kötvények (holding seychasznachitelnuyu hiánypótló) nagy mértékben okozta esés reytingovbankov hitelezők növekvő veszteségek és a haszon a transznacionális vállalatok priemitirovanii kötvények, hanem a hitel megszerzését magas kamattal. Ezért az eurókötvények gyakorlatilag lecserélték a szindikált hiteleket, és a kilencvenes évek közepén. a nemzetközi piac mintegy kétharmada.
A nemzetközi adósságinstrumentumok kibocsátása (milliárd dollár) 13
Általában (klasszikus eurókötvények) hangzik formájában kötvényeket fix kupon ráta, valamint az éves jövedelem kifizetés bemutatása esetén a kupon kell fizetni, és megváltott a lejárati eurókötvények egy időben. Ha a visszafizetés egy bizonyos időn belül megtörténik, egy speciális oltóalap jön létre. Egyszerre meg kell jegyeznünk, hogy nagyszámú eurokötvényfajta ismeretes, elsősorban a tervezés szempontjából.
Az eurokötvények adóztatásának sajátosságai a kamatok és az osztalékok (átruházható adó) megfizetésével járnak. A bevételek nem tartoznak a jövedelemadó alá - az egyének vagy jogi személyek egyéb bevételeivel együtt, de könnyen levonhatók az adózásból. Ha a helyi jogszabályoknak megfelelően a hitelfelvevőnek meg kell adnia a kamatadót, a kamatfizetések értékét a névleges kuponnak megfelelő kamatjövedelem szintjére kell hoznia.
Eurobond piaci szereplők
A hitelfelvevők elsősorban nagy transznacionális vállalatok, nemzetközi szervezetek, állami szervek, mivel az eurókötvény-eloszlás köre igen széles. Ha a kibocsátók kormányzati szervek vagy helyi hatóságok, akkor szükség van a központi kormányzat garanciáira.
Az eurókötvények mintegy 2/3-át transznacionális vállalatok bocsátják ki, a többiek - ugyanúgy a kormány, a kormányzati szervezetek és a nemzetközi szervezetek.
Fontos kérdés a hitelfelvevő értékelése. Érdeklődjön a hitelfelvevő által fizetett a európiaci részben attól függ, hogy polozheniya.Osnovnymi hitelfelvevők állami hatóságok és a világhírű cégek és vállalkozások ismert, csak a hazai piacon, obychnoslozhnee adja európiaci. Számos jól ismert tanácsadó szervezet kínál szolgáltatásokat a hitelfelvevő értékelésére, megpróbálja meghatározni hitelképességét.
Hagyományosan az európai piacot nem szabályozták. A résztvevők tevékenységeinek összehangolása érdekében létrejött a nemzetközi részvénypiacok tagjainak szövetsége (ISMA) és az ahhoz kapcsolódó Nemzetközi Elsődleges Piaci Szövetség. Sozdannaya07.02.1969 a ISMA kidolgozott globális szabályozási rendszer a részletek: a szabályok megkötésére és a tranzakciók elszámolását, etikai povedeniyauchastnikov, konfliktusok simító eljárás stb torgovlievroobligatsiyami Művelődési Központ - London .. Az ISMA az Egyesült Királyságban specializált cserék státusza, valamint az Európai Értékpapírpiacra szakosodott nemzetközi önszabályozó szervezet (Financial Services Authority). Az európiac minden országbeli szakmai résztvevője köteles teljesíteni az adott állam szabályozó testületeinek valamennyi követelményét.
Az Egyesült Államok Értékpapírra vonatkozó jogszabályainak megfelelően az Amerikai Egyesült Államokban található bármely értékpapír elhelyezésére az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletének nyilvántartásba kell venni. A regisztrációs eljárás hosszadalmas és meglehetősen bonyolult, de az eurokötvényeket bejegyzés nélkül lehet Amerikában elhelyezni. vrazdele 4/2 a törvény „On tsennyhbumagah” kivételt jelent az általános szabály felsorolja a kiadásban terjesztett zártkörű között szakmai investorov.Amerikanskie lakosok a jogot, hogy megvásárolja az eurókötvények csak vtorichnomrynke, miután a papír eddig legalább 90 napig.
Összhangban DirektivoyKomissii EU-szám 80/390 / EGK (Európai Bizottság ListingParticulars irányelv) a forgalmazott értékpapírok a európiac (beleértve chislek eurókötvények), alkalmazza az egyszerűsített szabályok jegyzékbe foglalására és zanizhennyetrebovaniya mert ezek az értékpapírok vásárolt és eladott ogranichennymkrugom befektetők - az értékpapírpiac szakmai résztvevői. Számos európai országban a biztosítótársaságok és a nyugdíjalapok nem vásárolhatnak olyan értékpapírokat, amelyek nem teljesítették a tőzsdei elszámolási eljárást.
Gyakorlatilag az összes eurókötvény vezetők chlenamiMezhdunarodnoy Egyesület elsődleges piac (IPMA), razrabotavsheypravila kibocsátási elhelyezés technológia és formanyomtatványokat a legfontosabb dokumentumok (megállapodásra jutni a vezetők, menedzserek és a kibocsátó és a standard körülmények vis maior et al.).
Korábban, az eurókötvények forgalomba hozatalakor alakult egy különleges biztosító és eladók csoportja. Az alvállalkozó és az elhelyező ügynök funkcióját a menedzser végzi.
Ha az egyik szindikátus tag nem tudja teljesíteni a kötelezettségeit, azokat más tagok között osztják szét severalbasis).
Az eurókötvény-hitelprogramban is van egy fő kifizető ügynök (fiskális ügynök 21) és egy megbízott (megbízott). Gyakran a fizető ügyként eljáró bank fizető ügynökeként jár el, amely kamatot fizet a kötvénytulajdonosok számára, és értékpapírok visszafizetését hajtja végre. A pénzügyi ügynök általában bank, nevében a hitelfelvevő terjedő kötvények. Gyakran a fizetési és pénzügyi ügynök ugyanaz a jogi személy.
A vagyonkezelő figyelemmel kíséri a befektető jogait és védi az érdekeket. Ha egy vagyonkezelő jelen van, elsődleges kifizető ügynököt kell kinevezni, hogy segítséget nyújtson a kibocsátónak.
Az eurókötvények kibocsátása során a vezetők jutalékot kapnak a befektetők (értékesítési koncesszió), a menedzsment (kezelési díj), a jegyzési díjért a kötvények elhelyezéséért. Mielőtt átutalja a befogadott pénzeszközöket a menedzsernek, az egyes menedzserek levonják a részvényét, majd a vonalvezető díjat számít fel a menedzsmentért és a jegyzésért.
Végső ár a szállást - a kérdés dogovorennostimezhdu vezetők és a kibocsátó, de valójában a kötvények már megvásárolt uemitenta fix áron, de az alapok kerül át a számlájára tolkopo befejezése az elhelyezési eljárás, amikor a nyomtatott végleges tájékoztató iliddel vezetők biztosítják a kockázatelemző és elhelyezését szolgáló szer információk obih részvények értékpapírok.
Az alkalmazások száma nem egyezhet (többé-kevésbé) a kimeneti hangerővel.
Az eurókötvények forgalomba hozatalának egy másik módja az árverés, amikor a kibocsátó a befektetőket arra bízza, hogy ajánlatokat küldhessenek a megfelelő kötvényekhez és a kamatokhoz. A befektetők (mind a végfelhasználók, mind a viszonteladók) az alkalmazást a névleges érték százalékában küldenék meg, és jelzik a kívánt kötvények számát. Az elhelyezést a hitelfelvevő holland árverésként végzi. Mivel nem kell fizetnie a menedzserek szolgáltatásaiért, ez az elhelyezés olcsóbb, de csak az ismert hitelfelvevők igénylik.
Fix árú ajánlat (rögzített pricereoffer) rendszer - a vezető menedzser és a menedzserek szerződést kötnek azzal a kötelezettséggel, hogy nem fizetnek jutalékot.
Ez volt az első bejutás a belföldi állampapír nemzetközi tőzsdéjére (piaci forgalomba), növelve Oroszország lehetőségeit a külföldi tőke és a fenntartható befektetők vonzására. Másrészt stabil hozzáférést biztosít a nemzetközi tőkepiacokhoz.
Az Orosz Föderáció eurókötvény-kölcsönök főbb paraméterei 25
Az orosz pénzügyi válság azonban felfüggesztette a belföldi eurokötvények győztes teljesítményét a nemzetközi piacon.
Az Orosz Föderáció alanyai által kibocsátott Eurobond hitelek főbb paraméterei 27