A monetáris politika, hogy hol, hogyan és mikor mennyi „egy elemző a 14. április 2018 - Stratégiai vélemények

Monetáris politika: mit, hol, mennyit és mikor

Számos tényező, amely jelentősen bonyolítja a feladat előtt a központi bankok. Egyrészt, az alapvető oka a válság nem legyőzni, így csak emelni a tétet és a „lejátszani” már nem lehetséges, mert a visszatérés a korábbi szintre a likviditás és ár-érték arányt, hogy azonnal létrehoz egy új kör deflációs összehúzódás, ami nem megengedett. Másrészt, ha hagyjuk, hogy a likviditási többlet kiöntötte a pénzügyi és árupiacok, ez okozhat egy ugrásszerűen nőttek az alapvető áruk és így az infláció költségét. Az összefüggésben a gyenge fogyasztói kereslet, a termelők nem tolható az összes költséget a fogyasztókra. Filiszteusok most is szenved a munkanélküliség, az alacsony bérek, a magas adósságok hitelek és az általános bizonytalanság okozza, hogy visszafogják a kiadásokat, ami viszont a gyártók.

Így a központi bankok már többször eltelnie Scylla és Charybdis sikerült ugyanakkor: távolítsa el a potenciálisan spekulatív pénz, de hagyjuk bő likviditás a bankrendszer megakadályozza az infláció melegszik, de ugyanakkor megakadályozza a deflációs összeomlása; tartani az alacsony kamatok az államkötvények a piacon, de a kereslet kielégítésére, az új kérdések államkötvények. Ahhoz, hogy megértsük, hogyan megoldani ezeket a problémákat, próbálja megérteni, hogy az általános működésének hatásmechanizmusát központi bankok monetáris rendszer. És mivel minden világos a legfontosabb szerepe az USA-ban a globális gazdaság és a pénzügyi rendszer a világban, akkor különös figyelmet fordít az amerikai központi bank, azaz Federal Reserve System (FRS).

Hogyan működik az amerikai Federal Reserve

Így a Fed, más néven „a Fed» (Federal Reserve Board, FRB, Fed) jött létre 1913-ban a Kongresszus nyomására lobbisták oligarchia Wall Street reagálva komoly piaci pánik 1907. Fed áll a fejét a Tanács a kormányzótanács, amelynek székhelye Washington DC-ben, valamint a tizenkét kerületi Federal Reserve Bank (FRB). Mindegyik bankok tudják kezelni a kerület bankrendszer. 12 ilyen kerületek, hagyományosan úgy vannak számozva sorrendjében nagybetűkkel:

A legfőbb szerv a fejlődő monetáris politika az Egyesült Államokban, az úgynevezett bizottság Nyíltpiaci Federal Reserve (Szövetségi Nyíltpiaci Bizottság - rövidítve FOMC). Formálisan, az ő feladatai közé tartozik a fejlesztési monetáris politika ösztönzése mindössze négy területen:

• árstabilitás
• növekedés
• teljes foglalkoztatottság
• a stabilitást a külső fizetési és a nemzetközi kereskedelemben

A törvény az amerikai Federal Reserve FOMC ülésen kell tartani Washingtonban legalább évente négy alkalommal. A gyakorlatban 1980 óta évente megrendezett 8. ülés időközönként 5-8 hét. Ha a közötti rendszeres találkozók szükség van konzultációra, vagy vita minden olyan intézkedés, a bizottság összehívását, hogy vegyenek részt a rendkívüli ülésen vagy telekonferencia tartott (ebben a formában vált különösen népszerűvé a viharos elmúlt években). Minden a rendszeres találkozók a FOMC szavazat a monetáris politika, amely kerül sor közötti intervallumban ülés. Legalább évente két alkalommal, a bizottság is szavaz irányban a hosszú távú stratégia a legfontosabb mutató a gazdaság, a munkaerőpiac, az infláció és a pénzkínálat és az államadósság. Részvétel az FOMC ülések miatt korlátozott a bizalmas információk tárgyalt.

Alapvető eljárások hatását az ország pénzügyi rendszere, az amerikai Federal Reserve csak három. Az első és elméletileg a leggyengébb - egy napi rutin a nyílt piacon visszavásárlási bizonyos kötések száma. Forms és feltételek ebben az esetben különböző, de a jelentése ugyanaz: mennyiségétől függően az ilyen ügyletek a piacon jön többé-kevésbé a pénz, hogy megoldja a problémákat, a jelenlegi likviditás.

Komolyabb eszköz, amely éppen most tárgyalt minden rendes ülésén a FOMC - az úgynevezett „target kamatláb a szövetségi alapok» (szövetségi alapok megcélzott arány). Jelentése a következő: Minden bank, amikor megnyílik bizonyos letét szükséges befizetni egy bizonyos része (jelenleg a legtöbb bank az USA-ban ez 10%), mint tartalék elhelyezett beszámolót adtak kerület Federal Reserve Bank. A pénz, és töltsük fel a „szövetségi alapok” - de néha kiderül, hogy felesleges. Ha, mondjuk, a bank zárt ma, több betétek, akkor elvileg visszavonja a felesleges tartalékok a számla a Federal Reserve Bank, a gyakorlatban azonban szinte senki nem mindennapi módot jelent: ha holnap ismét nyit új betétek, a pénzt meg kell dovnosit újra. Ezért a bankok általában adnak a felesleges tartalékok egynapos hitel (azaz az 1. napon) a többi bank, aki éppen ellenkezőleg, van instant likviditási hiány. Ez csak a kamatot a kölcsön maga éjszakán és szabályozza a „cél szövetségi alapok aránya.” Ugyanakkor egyértelmű, hogy az ilyen típusú hitel, elvileg a Fed képes befolyásolni, és minden egyéb típusú hitelfelvétel.

A becenevét, Mr. Bernanke teljesen indokolt a jelenlegi válság, akkor pumpálnak a pénzügyi rendszer hatalmas mennyiségű pénzt. A hitelek a bankok, azt már fentebb említettem, a másik lett fontos eszköze visszafizetésének különböző jelzáloglevelek. Ez az intézkedés lehetővé teszi a bankok és a vállalkozások, hogy megszabaduljon a (legalábbis átmenetileg) a „rossz eszközök” azok a könyvek, ahelyett, hogy azokat a likviditás, illetve (ha van váltságdíjat), vagy megbízható értékpapírok (ha rendelkezésre cserébe államkötvényeket). Más intézkedésekkel együtt a hasonló típusú, mindez segített összeomlásának elkerülése érdekében a pénzügyi rendszer - de mivel a normalizáció a piac likviditási többlet kezdett kiszivárogni a parketten, az emelkedő költségek, különösen a nyersanyag: olaj és az ipari fémek. Nikkel emelkedtek az elmúlt 3 hónapban 38% rezet nőtt 10%. Ebben az esetben a valós igény fémek az ipar szinte változatlan maradt, és az egész vásárlási jött a növekedés nyersanyag készletek a raktárakban.

Azonnal meg kell jegyezni, hogy a szivárgás a pénzt a piac nem véletlen: az átlagos hozam az szerepel szélesebb értelemben vett pénzmennyiség (M2) minimális az egész több, mint fél évszázados megfigyelések. Amíg a szövetségi alapok aránya nulla jelek - ez nem veszélyes, mert a jövedelmezősége megbízható hitelviszonyt megtestesítő tovább csökken. Logikus az ilyen körülmények között, hogy a bankok keresik valahol csatolni felesleges szabad tartalékok. Amint a standard tárgyak biztonságos befektetések (betétek, rövid lejáratú államkötvények, stb) nem hoz szinte semmit, a bankok pénzt vesz fel az állomány és árupiacok. Növekedési részvénypiacok kiegészíti az összképet, ami úgy néz ki, mint a tiszta: a monetáris rendszer egyértelmű likviditástöbblete infláció veszélyezteti az új buborékok. Úgy tűnik, hogy ilyen körülmények között, meg kell szigorítani a monetáris politikát a lehető leghamarabb. De nem minden ilyen egyszerű.

1. ábra: A hozam az eszközök szerepelnek a szélesebb értelemben vett pénzmennyiség M2.

Forrás: US Federal Reserve

2. ábra: A termelői árak a nyersanyagok.

Forrás: US Department of Labor Bureau of Labor Statistics

3. ábra: A fogyasztói árak az áruk nem élelmiszer és üzemanyag.

Forrás: US Department of Labor Bureau of Labor Statistics

Az a tény, hogy a vezető gazdaságok a világ (az USA-ban az első helyen) van egy hitel alapon: az oroszlánrészét a pénzforgalom bennük biztosítja a bankrendszer, szállító hitel valamennyi gazdasági szereplők, valamint a különböző alapok (befektetési, részvények, kölcsönös, sövény, és természetesen, hely), a magántőke-megtakarítás és befektetik az értékpapír, amely lehetővé teszi az összes, hogy jó visszatér. Ezért a legtágabb pénzmultiplikátor (M3 kapcsolatban a monetáris bázis), ami képes a pénzügyi rendszer „halmozottan” farfekvéses készpénzt az Egyesült Államokban az elmúlt évtizedben nagyon magas volt - lényegesen magasabb, mint 10. Ez a likviditás kitölti az összes csatornát monetáris forgalomban, lehetőséget nyújt a gazdasági növekedés.

4. ábra: Az összes banki hitel az Egyesült Államokban.

Forrás: US Federal Reserve

5. ábra Az arány a M1 a monetáris bázis.

Forrás: US Federal Reserve

6. ábra: Az arány a M2 a monetáris bázis.

Forrás: US Federal Reserve

7. ábra: Az arány a M3 monetáris bázis.

Forrás: US Federal Reserve és magánforrásokból M3 értékelés

Mi a háttere, a Fed tehet? hogy ő képes a monetáris politika szigorítására? Elméletileg - igen. De ne feledjük, hogy a feje Bernanke győződve monetaristák: neki a módszerek monetáris ösztönzés - az alap recept minden alkalomra. Legutóbbi nyilatkozatai a fejét a Fed egyértelműen jelezte, hogy a politika az olcsó dollár továbbra is a belátható jövőben:

• FOMC továbbra is tartsa a politika „hosszabb ideig” a otno-shenii ultra-alacsony árak
• Az amerikai gazdaság továbbra is szüksége van támogatásra formájában puha politika együttes tára
• Amint a fellendülés még kifejezettebb kontúrok szüksége etsya kezdeni szigorítása politika
• A magas munkanélküliség - még egy érv a puha monetáris politika.

Márpedig a monetaristákat, a jelenlegi gazdasági képet Szükség van egy állandó kínálat túlzott likviditás előbb vagy utóbb, a rengeteg „extra” pénz nem csak felmelegítik a tőzsdeindexek, de kezdenek beszivárogni az igazi szektor a gazdaság, majd a hitel- és szorzók fogják javítani. A mi szempontból, ez egy ördögi kör, mert a hitelválság egy árat kell fizetni egy hosszú távú „hitel muri” Az előző évtizedben, amikor a kereslet mesterséges növelésének indokolatlanul a rendelkezésre álló hitel. Ez azt jelenti, hogy míg a javaslat (globális) nem valós kereslet, csökken a mérete gazdaság összehúzódás leáll. Tehát ebben az időben, magas lesz a munkanélküliség, saját jövedelemmel nem fog növekedni, az adósságteher magas marad. Ilyen körülmények növekedés valódi hitelfelvétel lehetetlen, hogy mennyi pénzt nem írja: emisszió lehet, hogy csak átmeneti hatása szigorítás leírt folyamatot.

Fed folyamatosan hangsúlyozza, hogy ki fogja igazítani, hogy terveiket a változó körülményekhez, és véleményünk szerint ez nem egy hivatalos kifejezés. Ha a gazdasági helyzet romlik újra, még gyorsított növekedése mulasztások hitelek, és a tartalékok a bankok nagyon szükséges. Ha a pénzügyi és árupiacok lemenni (ami szintén logikus), akkor sok, akik befektettek ott, akkor előfordulhat likviditási problémákat. Bármi is volt, de a józan értékelést a jelenlegi gazdasági helyzet az Egyesült Államokban nem néz ki túl komor. Talán csak két tényező piros színnel vannak kiemelve a háttérben a zöld hajtások. A helyzet a költségvetési hiány az USA-ban még mindig nagyon aggasztó, valamint a munkanélküliségi ráta továbbra is jelentősen magasabb (9,7%).

A jellemző a jelenlegi helyzet az, hogy az amerikai gazdaság még mindig kevés jövedelem. Tekintettel azonban arra, hogy a kockázatvállalási szintet az ez év elején csökkent a történelmi minimum jelek, a befektetők nem nagyon érdekli a vásárlás kincstári kötvények, amelyek alacsony kitermeléssel. Mindez arra utal, hogy a Fed a ragadós helyzetet: a növekvő államadósság és jelzálogpiac volna a legsúlyosabb következményekkel járhat az egész gazdaságot. Ez még túl korai emelni árak (magas munkanélküliség), és tartsuk a pénz értéke nulla is rejt magában.

Nem szabad elfelejteni, hogy a Fed a válság idején támogatta a gazdaságot programok likviditást biztosító (amelyek többsége már befejeződött), és közvetlen vásárlások jelzálog tartozás $ 1430000000000. Ez az összeg tartalmazza értékpapírok kötve jelzálog, a $ 1250000000000. és adóskötelez- jelentős jelzálog ügynökségek $ 175 milliárd. Ez most a Fed kell kezdeni a jövő tervezéséhez eszközök értékesítésének, a lehető leggyorsabban, hogy normalizálja a mérleg nőtt a válság idején rekord $ 2320000000000. Így a Fed mérlegében maradnak felfújt az elkövetkező években, ha eladja az eszközöket.

8. ábra: A dollár készpénz és a felesleges tartalékok az amerikai bankok.

Forrás: US Federal Reserve

Ha a monetáris hatóságok az amerikai, és nem lesz képes teljes mértékben futtatni a beruházási kereslet, a Kincstár helyezi egyre több adósságot. Ez megteremti előfeltételei a növekedés az infláció, és egy új gyengülése a nemzeti valuta. A végén, ez vezet a hozam növekedését a befektetők megkapják az amerikai államkötvények, ami azt jelenti, hogy egy bizonyos ponton az amerikai nem lesz képes, hogy elkerülje a adósságcsapdába.

Ha feltételezzük, hogy a kötet az amerikai GDP jelenleg a $ 14300000000000. a válságellenes kiadások összege:

Így, ha eltávolítjuk a növekedés mértéke a költségvetési hiány, az amerikai nominális GDP csökkent volna az elmúlt évben 12% -kal, amely megfelel a csökkenés a fogyasztói kiadások csíkokra 60%, ami megfelel az átlagos az elmúlt fél évszázad. Compression fogyasztói kiadások ellensúlyozta az állami források - ez bevett gyakorlat a válság időszakában, de oly módon, hogy lehetetlen, hogy biztosítsa a hosszú távú gazdasági növekedés.

Eddig csak beszéltünk Amerikában, ami elég logikus, hiszen a gazdaság az elmúlt évtizedekben volt az amerikai teremtett az oroszlánrészét a felesleges végső kereslet. Más nagy világhatalmak és a közösség saját konkrét monetáris politika és a helyi problémákat. Beszéljünk ezeket röviden.

UK. nem része az eurózónában is megvannak a saját problémái és sajátosságok: az állami költségvetési hiány, a legnagyobb a fejlett országok, valamint a túlzott aránya a pénzügyi szektor GDP-hez. Mindez a Bank of England és óvatos ugyanakkor hangsúlyozni a kötvény-visszavásárlási program kedvéért megtartása kamatlábak viszonylag alacsony szinten - a korábbi növekedés lehet egy katasztrófa a költségvetést, jelzálog és számos pénzügyi eszközök (beleértve a származékos), amely terheli mérlegek vezető City of London. Fogyasztói szektor van még a probléma, mint az USA-ban - ha az utolsó adósság háztartások 130% -a rendelkezésre álló reáljövedelem az Egyesült Királyságban, ez a szám eléri a 160%: ezért az aggodalom fenntartása árak elfogadható szinten. Van egy másik jellemzője - May 6, akkor át kell esniük a parlamenti választások, az egyenleg az élen abban a pillanatban nagyon szoros, és az ilyen esetekben, a Bank of England általában elutasító az egész választások előtti időszakban - „lécezés le a nyílások”, és nem csak a változó árak, hanem a korlátozza a maximális teljesítményt hivatalos képviselőik. Ezért az Egyesült Királyságban, nem valószínű, hogy ez a dal legalább addig, amíg a nyár - kivéve, ha olyan sürgős szükségességét teszi. Közben a Bank of England a kamatokat 0,5% körüli, és a hangerő vásárlások kötvények STG200 milliárd.

9. ábra dinamikája alapdíjak Japánban, az eurózóna, az Egyesült Királyságban és az Egyesült Államokban.

Forrás: US Federal Reserve, az EKB, a Bank of England, a Bank of Japan

10. ábra Az éves dinamikája a monetáris bázis Oroszországban.

Forrás: Bank of Russia

Figyelembe véve a kilátások Fed monetáris politika, próbálja kifejezni véleményüket a hatását kamatok az Egyesült Államokban, hogy a piacok megnyitása: áru, valuta, tőzsdéken.