Az Európai Központi Bank monetáris politikája, kérdés
Az euróövezet monetáris politikája az árstabilitás fenntartására törekszik. A megállapodás szerint ez az Európai Központi Bank fő célkitűzése. Az Általános Tanács viszont pontosabb mennyiségi meghatározást adott a céljaira. A cél az "euroövezet egészére" mért éves "alacsonyabb, de közel 2% -os középtávú" infláció.
A monetáris politika középtávú orientációja fontos, hiszen rövid távon a tényleges infláció az ideiglenes tényezők, például az olajárak emelkedése vagy a közvetett adók változásai miatt ingadozhat.
A klasszikus gazdaság szempontjából a pénz semleges. E szerint a gazdaságban a pénz mennyisége befolyásolja a nominális változókat, például az árszintet, az árfolyamot és a nominális kamatlábat. A pénzkínálat változásai azonban nem befolyásolják a valódi változókat, például a termelési volumeneket, a bevételeket és a relatív árakat. A monetáris politika ennek az elméletnek a keretében nincs hatással a reálgazdaságra általában.
Ma a legtöbb közgazdász úgy véli, hogy a pénz semlegessége csak hosszú távú perspektívát jelent. Hosszú távon a gazdaság eléri az egyensúlyi egyensúlyi állapotot, a potenciális lehetőségek szintjén. A pénzkínálat bármifajta emelkedése ebben a pillanatban, amikor a gazdaság teljes kapacitással működik, egyszerűen emeli az árakat. Ez nyilvánvaló a hiperinfláció epizódjai alatt, amikor a pénzkínálat gyors növekedése az egyre növekvő fogyasztói árakhoz vezet.
Hosszú távon a gazdaság által termelt áruk és szolgáltatások mennyisége az állóeszközök, a munkaerő nagysága és a termelési tényezők termelékenységétől függ. Stabil állapotban mindezen tényezők kívül esnek a monetáris politikán. Tekintve, hogy a monetáris politika nem tudja meghatározni a valós gazdasági változók hosszú távú értékeit, az azt az érvet követi, hogy jobb, ha a monetáris politika arra összpontosít, hogy valóban kontrollálható-e, nevezetesen nominális változók vagy más szavakkal az árak.
Így az első megállapítás: egy nagy monetáris politika nem befolyásolja a valós gazdasági fejlődést hosszú távon. A gazdaság hosszú távú potenciális teljesítménye a gazdaság strukturális jellemzőitől függ, ideértve a demográfiai fejlődést, a munkaerőpiacban foglalkoztatottak arányát, az oktatási szintet és a hatékonyságot az árupiacokon és a munkaerőpiacon. Ez is függ a megtakarításokat a beruházásokig, vagyis a bankok és a pénzügyi piacok megfelelő működésétől. A siker ezen a téren függ a kormánytól, különösen a kormánytól, amely strukturális reformokat hajthat végre, és gyakran fontos szerepet játszik az oktatás nyújtásában.
Tehát mit tehet a monetáris politika? Rövid távon azonban a monetáris politika szerepe van. Az aggregált keresletre való hatással védheti a gazdaságot a kedvezőtlen sokkok hatásaitól. Így korlátozhatja a kimeneti volumen volatilitását hosszú távú kilátásaik vagy potenciális szintjük alapján. Emellett rövid távon támogatja a keresletet, megakadályozhatja a ciklikus recesszió kialakulását a gazdaságban. Ha ez a recesszió továbbra is fennáll, a gazdaság hosszú távú sérüléseket szenvedhet el a munkaerőpiacról leesett munkanélküliek formájában, vagy a szükséges munkaerő-készségek elvesztésével. Ebben az értelemben a monetáris politika védi a gazdaságot a strukturális károktól, és segít elkerülni a potenciális termeléssel kapcsolatos végleges veszteségeket.
Normál gazdasági körülmények között a rövid lejáratú kamatlábak csökkenése gyorsan átkerül a hitelek és betétek bankárához. Az alacsonyabb kamatlábak pedig arra ösztönzik a háztartásokat és a vállalatokat, hogy többet fogyasztanak és többet fektessenek be, és az aggregált keresletet közvetlenül támogassák. Ezenkívül az euróban denominált eszközök kamatlábának csökkenése az euró leértékelődéséhez vezet, ami ösztönzi az exportot. A monetáris politikától a gazdaság valós szektoráig terjedő impulzusok ilyen sima átvitelét alapvetően a pénzügyi rendszer állapota határozza meg. Európában elsősorban bankok. És mivel a bankok maguk is bajban voltak, e monetáris politikai intézkedések hatása sokkal gyengébb volt, mint amilyennek lennie kellett volna.
Ellenkező esetben a háztartások és a cégek egyszerűen pénzt vehetnek a bankrendszerből, és megtartják a pénzt. Ez a "nulla alapvonal" egy másik visszatartó tényező a monetáris politika számára, és olyan korlátozás, amelyet nem láttunk az euróövezet monetáris politikájának kialakításakor.
Válaszul az EKB számos nem szabványos intézkedést hajtott végre. Először is, az egyéb központi bankok példáját követve, az Általános Tanács áthelyezte az éjszakai kamatlábat a negatív zónába történő betétekre, a fő refinanszírozási műveletek mértéke nulla. Másodszor, az EKB elindította, majd meghosszabbította az eszközvásárlási programot, leállítva a hosszú lejáratú szuverén kötvények hozamát és csökkentve a magánszektor hitelfelvételi költségeit. Harmadrészt az EKB kedvezőbb feltételekkel kezdte meg a bankok számára a célzott hosszú távú refinanszírozási műveletek sorát, ösztönözve őket arra, hogy kölcsönöket nyújtsanak a magánszektor számára. Ezek az intézkedések célja a gazdasági tevékenység ösztönzése, a defláció veszélyének megakadályozása és az infláció szintjének emelkedése a célszint felé - alacsonyabb, de közel 2%.
Ezek a nem szokványos intézkedések olyan eszközként szolgálnak, amely további segítséget nyújt a gazdaságnak és megakadályozza az önfenntartó infláció csökkenését. Bár az üzleti tevékenység erősödik, az infláció még nem érte el az EKB céljait. Az alapinflációs nyomás továbbra is alacsony kulcs. Az Általános Tanács továbbra is úgy véli, hogy ilyen adaptív monetáris politikát kell folytatni mindaddig, amíg az inflációs pályán tartós korrekció nem valósul meg. Mostanáig nincs elég bizonyíték arra, hogy elérjük ezt a kritikus pontot.
A fentiekből kitűnik a második állítás. A zéró alsó határ létezése miatt a monetáris politika sokkal könnyebb az infláció elleni küzdelmet a kamatlábak emelésével, mint a defláció csökkentésével. Bár a világ központi bankjai számos nem szabványos intézkedést alkalmaztak a gazdasági tevékenység ösztönzésére és az infláció célértékre emelésére, a gyakorlatban ez rendkívül nehéz volt.
Emellett - amint azt korábban jeleztem - az euróövezet intézményes szerkezete kizárja a legegyszerűbb, az inflációt ösztönző politikai eszközt, nevezetesen a költségvetési hiányok bevételszerzését. Ráadásul az euróövezet egészében a monetáris politika már régóta "az egyetlen szórakozás a városban". A túlzott adósságterhekkel terhelt számos állam számára nem volt helye olyan költségvetési politikának, amely szerepet játszhatna a monetáris politika támogatásában a gazdaság ösztönzésében. Valószínűleg sok országban a megszorító intézkedésekre összpontosítva a monetáris politika és a fiskális politika eltérő módon működött. Sajnálatos módon azok a euroövezetbeli országok, amelyek mozgástérrel rendelkeztek, nem kedvelték ezt.
Így a monetáris politika önmagában nem képes a kívánt gazdasági eredmények teljes skálájára. Ha kiegészítő, következetes költségvetési politikával és jól átgondolt strukturális reformokkal jár, akkor a monetáris politika foglalkozik az árstabilitás fő kérdésével, miközben a gazdasági aktivitást és a foglalkoztatást a potenciális szintjei mellett tartja.