Jogi szabályozás kockázatitőke-finanszírozás - módszertani folyóirat - Investment Banking
A cikk foglalkozik az egyik fajta finanszírozási képviselő bankok és befektetési társaságok, - a kockázati tőke finanszírozás. Különösen, hogy megértsék az alapelvek végrehajtása keretében a meglévő jogi keret, a kiválasztási paraméterek finanszírozott vállalatok, a standard kötött szerződések során az ilyen ügyleteket, valamint kilátások fejlődését szabályozó jogszabályok a beruházás irányba.
Forrásai a kockázati tőke
A formáció az üzleti, és különösen a kis- és középvállalkozások, a kérdés a nagyon nehéz, különösen nem elegendő pénz a fejlesztését. A szükséges anyagi eszközök kockázati tőkét finanszírozók.
A fő forrása a kockázati tőke a következők:
1. A tőke a cég. Alapvetően ez a tevékenységét nagyvállalatok finanszírozásában és fejlesztésében az egyes projektek, mint például az innováció. Oroszországban ez a változat a beruházások az egyik leggyakoribb, mert neves szervezetek a lehetőséget, hogy fektessenek be a vállalat (amely főleg azokat, amelyek az adott csoporton belül velük). Azonban az ilyen támogatás nem segíti a kis- és közepes méretű független vállalkozások, amelyek fő célja az állam.
3. Capital befektetési alapok. Oroszországban vannak komoly korlátai a beruházás befektetési alapok 6. Ez nem teszi lehetővé számukra, hogy teljes mértékben részt vegyenek a kockázati finanszírozás.
4. Capital nyugdíjpénztárak. Pension jogszabály létrehozta korlátozásokat a befektetési nyugdíjpénztárak, így csökkentve annak lehetőségét, hogy azok használatáról forrásként kockázati tőkebefektetések.
5. A biztosítási tőke. Emellett vannak olyan szigorú korlátai.
6. Banktőke. A hazai bankok nem arra törekszenek, hogy a kockázatitőke-finanszírozás kapcsán a kockázatosságát ilyen műveletek, bár a fejlesztési beruházások hitelintézetek és a fokozott verseny a piaci helyzet valószínűleg változni. Eddig a bankok nem mindig igaz a kockázati tőke szakemberek hajlandó ésszerű kockázatokat. Például megkövetelhetik előtörlesztés a hitel, ha látják, hogy a cégnek nincs elegendő fedezet, vagy időszak után a fejlődés a cég történt a recesszió (ami gyakori a fiatal vállalkozások, és a kockázati finanszírozók jól ismeri ezt). Ezen túlmenően, a kockázati tőke a bankok működnie kell az érintett szakemberek, akik értik a bonyolult az innovatív projektek és vállalkozások. Ezek a szakemberek, miközben nyilvánvalóan nem elég.
Eljárás kockázati finanszírozás
Kockázati tőke eljárás a következő fő lépésekből áll:- kiválasztása a befektetést társaság;
- tárgyalások során;
- megállapodás vagy jegyzőkönyv szándékok;
- jogi, üzleti és pénzügyi ellenőrzés;
- Végül, a befektetési és egyéb megállapodások;
- befektetés;
- a cég fejlődését;
- ki a cég.
Fő érdeklődési a kockázati pénzember - néhány éve sikeresen kilép a cég a profit, de ez nem mindig működik.
Kiválasztása a befektetést cég
Venture finanszírozók szépen alkalmas arra, hogy a választás a szervezetek, amelyek fognak befektetni a pénzt. Ezek a cégek általában a számos kritérium:- nincs akadálya, hogy a kockázati tőkebefektetések, illetve megszüntesse a lehetséges akadályok a beruházások megvalósítását. Ezek az akadályok, például a következők lehetnek: az adó és a társasági jog, nem Lend-szabályozó beruházó a szükséges védelmet a befektetéseivel; hatások cég jogi formáját, nem teszi lehetővé a befektetők, hogy ellenőrizzék a társaság; végrehajtását a társaság tevékenységének a területen, ahol a kockázati pénzember nem nyújt támogatást (pl katonai);
- a lehetőséget egy nagy növekedés a befektetést cég jó gazdasági teljesítmény. Tehát, a nyugati a kockázati finanszírozók egykor örömet népszerű távközlési cégek, amelyek nagyon dinamikus növekedést. Azonban a különböző szervezetek tevékenységének az érdeke, hogy a kockázati pénzember, lehet nagyon széleskörű: az élelmiszeripar, a kis gyárak, stb.;
- hiányában az akadályokat a visszatérését kockázati tőkebefektetések - például korlátozzák a követelményeknek a valuta vagy adójogszabályokat;
- hitelességét a beruházó: Az információkhoz való hozzáférést, a nyitottság és az „átláthatóság” a cég. A gyakorlatban néhány vezetők (részvényesek) nem próbálja meg kinyitni bizonyos dokumentumok (információ) VC finanszírozók. Az okok különbözőek lehetnek - való félelem, hogy a kockázati pénzember akarja, hogy „capture” a vállalkozás, a vonakodás a hibákat, illetve eltérések jogszabályok
- egy jó üzleti terv;
- ésszerű megközelítés a vállalat vezetése és irányítása kapacitást;
- A jogszerűségéről, képzett előkészítése és megkötése a szerződéses iratok (néha külső ügyvédek részt erre a célra);
- más tényezők: a politika a helyi hatóságok, a tapasztalat más befektetők (társaságok), stb
Mivel a gyakorlat azt mutatja, több száz projekt, kockázati finanszírozók csak néhány választ ki, akkor állnak rendelkezésre, és a beruházásokat.
tárgyalások
A tárgyalások során a felek jöjjön kölcsönös megállapodást. Ők vesznek részt nemcsak képviselői kockázati pénzember, hanem a pénzügyi és jogi tanácsadók, a felek.
Megállapodás vagy jegyzőkönyv szándéknyilatkozatot
Miután a tárgyalások, a felek megállapodás aláírására, vagy a protokoll szándéknyilatkozatot. Megállapítja a felek kötelezettségei a szervezet az ügylet, valamint az időtartamot, amelyen belül a felek abban az esetben pozitív döntés szándéka, hogy megállapodást kössenek, és végezzen egyéb kapcsolódó tevékenységek nyújtásával (beszerzése) a források (ilyen protokoll nincs szükség a kockázati pénzember).
Jogi, gazdasági és pénzügyi ellenőrzés
Ezzel párhuzamosan a tárgyalások, vagy azt követően, hogy aláírták a megállapodást (szándéknyilatkozat) átmegy az ellenőrzési folyamat a vállalat. Jogi magatartás ügyvédi, könyvvizsgálói és könyvelési - Számvevőszék, az üzleti csekkek - vagy maga a kockázati pénzember, vagy tanácsadók.
A kötet határozza ellenőrzésével kockázati pénzember, attól függően, hogy a méret a cég, hogy megvette a mennyisége az engedélyezett tőke a társaság bízik meg a vezetést. Ellenőrzése meglehetősen drága, és meg kell fizetni a társaság által elért bevételeinek, illetve a vizsgálat időpontjában, vagy később.
A folyamat során a kellő gondosság tisztázza: a jogi státusza a cég, megfelel a törvényi dokumentumokat a törvény, stock kiadása eljárás, a tulajdonosok a részvények és a legitimitását birtokában, a jogszerűségét a cég vállalati döntések a szervezkedési jog eszközök (különösen ingatlan), strukturálása közötti munkaviszony a vállalat és a dolgozók , a szellemi tulajdonjogok, a cég engedély és sok más kérdést.
Jogi átvilágítás segíti a befektető:- megismerni a társaság, az eszközök, az üzemeltetésre, a gyártás;
- azonosítani problematikusak a vállalat és annak esetleges felelősséget a megsértése;
- az ár meghatározására a vállalkozás (vagy részesedéssel) és a növekedési potenciál;
- meghatározza az irányítás megszerzése az üzleti és strukturálja az ügylet;
- a szerződésben rögzített garanciális részéről az alapítók a társaság vonatkozásában a problémás területeken
- Néha elutasítjuk finanszírozást, ha jogi kihívások jelentősek, és elzáródásához vezethet a társaság.
Néha a jogot az információhoz való hozzáférés kockázati pénzember alá kell írnia egy titoktartási megállapodást.
szerződések megkötése
Egy nemigen lehet beszélni bármilyen szabványok szerződések kockázatitőke-finanszírozás, mivel minden egyes ilyen projekt miatt kockázatosságát, és a sajátosságait a vállalkozás egyedülálló. Mindazonáltal keretében kockázati tőkebefektetések általában aláírta több megállapodást, amely többek között tartalmazza a befektetési megállapodás vagy egy megállapodás a tulajdonosok között. Ezen kívül változások történnek alkotó dokumentumok a befektetést vállalat vállalat a pénzember több irányítást felette.
A befektetési szerződés vagy megállapodás a tulajdonosok közötti fokozatos lépéseit ismerteti a folyamat megvalósítása a kockázati tőke: a szekvencia készpénz, stock vásárlás, beszerzés, egyesülés (csatlakozás) a társaság; közötti kapcsolatok a részvényesek (tulajdonosok) és a kockázati finanszírozók; fejlődési szakaszban az a vállalkozás, az esetek nem tartása a felek kötelezettségeiket, és ennek következményei, kivéve a részvényesek (résztvevők) a cég, stb
befektetési megállapodást szerkezet a következőképpen nézhet ki:- a termelési és felett;
- hozzájárulás az engedélyezett tőke;
- Az Igazgatóság és vállalatvezetés;
- a kötelezettség, hogy bizonyos műveleteket (vagy nem csinál őket);
- kompenzálhatja a befektetők;
- az alkalmazandó jog és vitarendezés;
- az aláírások a meghatalmazott képviselői a feleknek. Mivel az alkalmazás számára a szerződés tartalmazza a következőket:
- jegyzőkönyv tervezetének a részvényesek és az igazgatóság vonásához szükséges kockázati pénzember mint részvényes a társaság;
- üzleti terv (pénzügyi előrejelzés);
- azoknak a kintlévő hitel vagy egyéb pénzügyi kötelezettségek a társaság;
- környezetvédelmi terv (főleg akkor szükséges, ha finanszírozást nyújt a Bank kapcsolódó kockázati tőke alapok);
- a megállapodás tervezetét jegyez részvények és azok beszerzése;
- a berendezések listája megvásárolandó (tőke hozzájárulás). Gyakran fordítani a jegyzett tőke a társaság, mint ebben az esetben, mentesülnek áfa és vám. Szintén kockázati pénzember képes irányítani, közvetett módon részesedést a társaságban, amelyben fizetik engedélyezett tőke;
- kifizetés ütemezése között a kockázati befektető és a befektetést cég.
Különösen úgy a jogi ereje közötti megállapodás a részvényesek vagy azt a részét, a beruházási megállapodást, amely szabályozza a kapcsolat a részvényesek. A Nyugat, a megállapodás megkötését, a tulajdonosok közötti bevett gyakorlat, az ilyen dokumentumok jogilag kötelező érvényűek. Oroszországban, a jogi érvényességét közötti megállapodás a részvényesek kétségbe, mert hazánkban nagyon formális társasági jog, amely gyakorlatilag nem teszi lehetővé a felek megállapodtak, hogy állítsa jogaik és kötelezettségeik, valamint kapcsolódó elemeket a döntéshozatali folyamatban.
Ma a vállalat pénzember, megszerzése egy kis részesedést a társaságban, akkor lehet, hogy befolyásolja a döntéshozatali folyamatot csak az irányítást az Igazgatóság. Ez megköveteli módosító Alapokmánya a lényeges változásokat, amelyek növelik az igazgatóság, hogy olyan méretű, hogy biztosítsák az ilyen szabályozás lehetővé teszi a kockázati pénzember van benne legalább egy szavazata van. Ezen túlmenően, az alapszabály módosítása kell állítania egy 100 százalékos határozatképes testületi üléseken, 100 százalékos megállapodás valamennyi tagja az Igazgatóság döntéshozatali igazgatóság. Bár egy ilyen szerkezet biztosítja a kockázati pénzember megvétózza a döntést ő tudta nélkül, de a szerkezet minden esetben nem oldja meg azt a kérdést, projektek megvalósítására kezdeményezésére kockázati pénzember, mint a többi igazgatósági a cég képes blokkolni elfogadása a szükséges döntéseket a vállalat számára.
Ahhoz, hogy a szabályozás a kockázati pénzember is lehetővé kell tenni, hogy át az összes lehetséges megoldást az Igazgatóság.
Korlátolt Felelősségű Társaság számára nem elfogadható kockázati pénzember, mint más tagjai korlátolt felelősségű társaság megkövetelhetik vagy kizárják a kockázati finanszírozók a társadalomtól vagy maguk bármikor kiléphet a cég, ahhoz, hogy érvényes szerepük van a társadalomban.
A kockázatitőke szerződések jellemzik néhány érdekes fajta jogi fenntartások, amelyek ritkán fordulnak elő egyéb szerződések. Ezek a fenntartások voltak hivatottak megvédeni jogait kockázati pénzember, bár, sajnos, nem minden ilyen fenntartások teljes mértékben érvényes orosz törvények értelmében.
befektetés
A beruházás megvalósítása összhangban van a rendelkezések a beruházási szerződés és részvényesi megállapodás és egyéb dokumentumok a felek között. A beruházások segítségével lehet a felett kölcsönök, befektetések révén az alapok vagy vállalatok külföldön annak érdekében, hogy optimalizálja az adó szerkezetét azáltal, hogy kedvezményes szállítási szerződést a berendezések révén a kereskedelmi hitelek.
Emlékeztetni kell arra, hogy a beruházás néha adható csak bizonyos feltételek mellett a befektetést cég. Ezek közül az állapotok lehetnek az átalakítás a zárt társadalmak nyitott vagy korlátolt felelősségű társaságok a részvénytársaságok, vonzza a másik befektető, a szerkezetátalakítási a társaság működését, változásait alkotó dokumentumokat, vagy akár a szerkezet az irányító testületek a társaság, az ezzel egy befektető a cég irányító testületek, elérését az egyes gazdasági mutatók egy bizonyos idő, és mások.
fejlesztés a cég
Venture pénzember általában ellenőrzése alatt áll a cég fejlődését és követelményeket kell teljesíteni a cég által.
Ennek része a vállalat kockázati tőke pénzember segítségével a vállalatok végeznek a vállalat átstrukturálása, átszervezése, erősítve időben vitie új tevékenységek, bővítése a termékek listáját kínált. Azonban a részvétel a kockázati finanszírozás minden esetben nem azt jelenti, hogy a cég kezeli a vállalat pénzember. Éppen ellenkezőleg, az egyik legfontosabb paraméter a kockázati tőke finanszírozás a rendelkezésre álló egy hozzáértő és erős vezetése a cég, ami tovább fogja fejleszteni a cég. Venture beruházás célja nem a szokásos módon, és osztalékra a befektetett tőke.
A termelés a társaság
A fő célja a vállalat pénzember -, hogy dolgozzon ki a vállalat és értékesítésével tét, hogy a nyereséget a beruházás. Általában nyereségnek számít, hogy megkapja a kockázati tőke pénzember magasabb által kínált egyéb befektetések a piacon. Erőfeszítéseket azonban a kockázati pénzember előírja a társaság fejlődésének, és a kockázatokat is magasabbak.
Term részvétel a kockázati tőke finanszírozó cég általában 3-5 év. Ezt követően a kockázati pénzember kilép a cég. A kimenet lehet több módon elérhető, beleértve összekapcsolására és kombinálására műveletek viszonteladási kezdeti elhelyezése (IPO) és a nyilvános ajánlattételt.
Azonban a legtöbb vállalkozás pénzember csomagot értékesített vagy egy stratégiai befektető, vagy más tulajdonosok a cég.
Így a kockázati tőke finanszírozás az egyik legígéretesebb trendek a piacon. Ez a megértés már állami szinten, így azt tervezi, hogy ösztönözzék a kockázati tőke az elmúlt néhány évben feltétlenül szerepel mindenféle kormányzati programok. Ahhoz azonban, hogy a következő fő feltétele a sikeres végrehajtásához szükséges kockázatitőke-finanszírozás:
- széles bázisa források kockázati finanszírozás;
- Állami támogatás a time-Vitia high-tech vállalatok állami garanciák révén, vagy a kockázati alapok állami részvétellel;
- létrehozása kedvező adózási újonnan felemelkedő vagy a fejlődő vállalatok számára;
- a törvényi szabályozás megléte, amely védi a jogait kockázati pénzember;
- a szakértők létezésével, aki tud fejlődni a cég, és segítse a növekedésüket.
Sajnos néhány ezek a feltételek hiányoznak a mai Oroszországban, így a kockázati tőke mozog olyan lassan. Azonban, mi lesz várni az érkezését nagyobb számú befektetési bankok és a vállalatok, amelyek képesek megváltoztatni a piacon.
AY Burkova
Kutató Intézet Állam- és Jogtudományi, Ph.D.