5. fejezet A kockázatkezelési pénzügyi eszközök fix jövedelem

A pénzügyi eszközök fix jövedelem mögött elsősorban kötvények (állami és vállalati), váltók, megtakarítások (betét) tanúsítványokat. Bizonyos fenntartásokkal, ezek közé és elsőbbségi részvények. Ebben a bemutató, akkor csak úgy kötvények, de a legtöbb a megállapítások érvényesek más pénzügyi eszközök az ilyen típusú.

Kockázatok értékelése kötvények

Kockázatok kötvények. Általános rendelkezések.

A szerkezet a pénzforgalom kötések. Által generált pénzforgalom a kötések jellemzik a következő tényezők:

A pénzforgalom szerkezete elválasztott kötések két részből áll: a) a névleges érték; b) százalékok. Ezek egyesítésével részek, akkor létrehozhat különböző modellek kötelezettségvállalások:

a) csak a névérték;

b) csak érdeklődést;

c) kamatok és elnevezése;

Under - értjük a pénzt fizet nulla időszakban a vevő az adott pénzügyi eszköz, az N - névértékű kötvények - érdek t időpontban. Amikor azonos nagyságú terület százalékok az időszakban a kötvények, használjuk a jelölést szimbólum C. A - jelölik járadék kifizetések.

5.1 ábra pénzáramlások a kötvények fix kuponokat

A névleges érték az bizonyos mennyiségű, a pénzforgalom komponens, amely bizonyos értelemben jelentős. Ha figyelembe vesszük azt a kötelezettséget, mint a hitel, és az érdeklődés - díjat a hitel, a koncepció a megnevezést, csak leírja a hitel nagyságával. Azonban, idézhetjük példaként a kedvezmény számlát, amelynek értéke - az az összeg, a hitel kamat egy bizonyos időszakon belül. Tehát mi minősül egy bizonyos felekezet jellemző kötelezettség meghatározásához használt cash flow.

Kamat összegét, mint általában, fogalmához kapcsolódó névérték és úgy definiáljuk, mint a kamatláb, szorozva a névleges értéket. Megjegyezzük, hogy a mai bemutatása a kamatot nem jelentenek fizetési kölcsön összege a névérték, és része egy patak kifizetések által generált források. Ebben az esetben, ha a kamatokat fizetnek források felett a hitelfelvétel költségeit, a jelenlegi értéke a felelősség nagyobb, mint a névérték, és fordítva, egyébként. A már említett kedvezmény számlákat, vagy zéró-kupon érdeklődés kötelezettségek általában meghatározott a diszkontráta, amely az igazság az, lehet kifejezni a kamatláb.

5.2 ábra származó pénzáramokra kötvények lebegő kupon

Márpedig a járadékok egyenlő időszakos kifizetések, amelyek magukban foglalják a kamatot és része a névérték. Járadékok nagyon kényelmes. Például: tételezzük fel, hogy visszafizetni a fogyasztási és jelzáloghitelek kényelmesen járadékok (járadék kifizetések). Adós egyszerűen és világosan, hogy egy bizonyos fix összeg a havi jövedelem, akkor meg kell használni a kifizetések felvett hitelek.

A kockázatok értékelésekor kötvények fontos természete cash flow, típusától függően a kupon ráta. Állandó sebességgel, a szelvény értékét egyértelműen meghatározott és a haladás kifizetések azonos (lásd 5.1 ábra). Egy változó kamatozású, amely kötődik egy bizonyos sebesség pont, időközi kifizetések implicit és megjósolható, csak bizonyos valószínűséggel (ábra. 5.2).

Pontosítás. Azt, hogy egy további felvilágosítást a pénzmozgások.

Normál intervallum meghatározására cash flow, ez az év. Ha egy éven belül a kifizetéseket, akkor másképp. A teljes száma időközönként meghatározott. ahol n - évek száma lejáratú kötvények, m - a kifizetések száma évente.

Határozza meg a kamat (kupon ráta), mint az arány fizetett kamat az év par.

Ha a kamatot fizetik m évente, míg a fizetett kamatok egy időtartamával megegyező

Ha a kötések forgalomban időszakban kevesebb mint egy év, akkor n lehet frakcionált.

Újrabefektetését kuponok hívják a vásárlási folyamat rovására kupon kamatszelvény nélküli kötvények. Alapértelmezésben, úgy gondoljuk, hogy a kifejezés hivatkozás a megszerzett zéró-kupon kötvény egyenlő a hátralévő futamideje az eredeti fellebbezés kötés.

A jövőbeli értékét egy kötés az összeget készpénzben kell megkapnia a tulajdonos a kötvények alapján visszaforgatásával kuponokat.

Kockázatú kötvények. Négyféle kockázati befolyásoló kötvények:

· Hitel (nemfizetés kockázatát kibocsátójának kötelezettségeit);

· A kamatkockázat (kockázatokkal jár az esetleges változások a kamatlábak)

· A piac (annak kockázata, hogy az érték a kötvények eredményeként mozgásának szintje vagy volatilitás a jelenlegi piaci hozama vagy pénz értéke, beleértve a likviditási kockázat);

· Üzemi (tartalmazza elszámolási kockázatot a különbség az átvételi és szállítási eszközök, a jogi kockázatok képes megtámadni a szerződést a bíróság);

Kockázati tényezők. Megkülönböztetni a következő kockázati tényezőket, amelyek befolyásolják a kötés.

· Az államkötvények értékét az azonos futamidejű;

· A kamatláb a kötvény és gyakoriságát kamata;

· A kötvény lejárata;

· A hitelkockázat a kibocsátó;

· Típusa kötés (egyszerű, a jogot, hogy visszatérjen a törlesztési alap, indexelt, zéró kupon);

· Kötvények formájában (regisztrált vagy módja);

Kapcsolódó veszteségeket kötvényekbe történő befektetés:

· Ha nem kap a teljes áramlás (vagy annak egy részét a stream) kifizetések a kötvények miatt képtelenek a kibocsátó, hogy a szolgáltatás a kötelezettségvállalásokat;

· Veszteségek változásával kapcsolatos aktuális kamatlábak. Ez költségek növekedéséhez vezet a tartási kötelezettségek (a kibocsátó), vagy csökkenését jövedelmezősége befektetett kuponokat (a beruházó);

· Ősz az aktuális érték a kötés, mivel a kamatcsökkentést;

· Egyéb típusú veszteségeket kapcsolódó működési kockázat.

Kapcsolódó veszteségeket a kötvénykibocsátás:

· Kapcsolódó veszteségeket elhelyezése kötvények a rosszabb körülmények között várható;

· Kapcsolódó veszteségeket hiányos elhelyezése kötvények;

· Képtelenség, hogy kiszolgálja az kamata hiánya miatt foglalkozik áramlását;

· Egyéb kapcsolódó veszteségek kötvénykibocsátásból

kockázati tényezők. Tárgyak kockázatú kötvények, az eszközportfólió (tág értelemben vett), amely foglalkozik a kötés egy meghatározott helyet és szerepet játszik.

Kijelölt kötvények. Kötvények portfóliójába tartozó eszközök eltarthat egy hosszú vagy rövid pozíció. Bond tart rövid pozíciót az esetben, ha ez a forrása a készpénz és ki a tulajdonos eszközállomány. Mi képviseli azt a rendszer a kibocsátó - vállalatok az igazi szektor a gazdaság:

Állóeszköz Working tőke

A befektetési portfólió pénzügyi eszközök megszerzett chisleobligatsy

Equity kölcsöntőke

Egy szerep kötvények. Ha a kötés egy rövid pozíció, szerepe - a forrása a pénz, ha a hosszú pozíció egy bevételi forrás. A szerepe kötvények állománya eszközök befolyásolják a pénzforgalom szerkezetét. Tekintsük néhány példát.

1. példa Alfa szerez gépek gazdasági életben 10 év, 1 millió. Dörzsöljük. Ahhoz, hogy vásárolni a hitel. A logika a tőke forgalomban azt jelenti, hogy a megvásárolt felszerelések 10 év átadják értéke a termék által létrehozott részek formájában értékcsökkenés. Meglehetősen hitel visszafizetésére miatt az értékcsökkenés a berendezések 10 év. Kamat r lesz visszafizetni évente, köszönhetően a bruttó nyereség. Cash flow lesz a következő.

2. példa Alfa számítva szezonális kereslet (n - időszakok) tervezi, hogy hozzon létre egy további nyersanyagellátás az összeg 10 millió rubel .. Finanszírozására tett a banki hitel. A logika a tőke forgalomban azt jelenti, hogy a hitelek van szükség, hogy fenntartsa a keringést során szezonális kereslet, a végén, ahol a fő összeg kerül visszafizetésre. Kamatláb r egyszerű banki árfolyam lehet fizetni hitelezési időszakának m alkalommal egy évben. (Az alábbiakban a pénzforgalom megfelelő tekinthető például az egyszerűsítés hogy n röviden m)

3. példa Alfa Beta felvásárolja 100 millió. Rub. Annak érdekében, hogy finanszírozni ezt a tranzakciót a bank hitelt. Visszafizetés forrásait szolgálhat eladásából származó bevétel a vállalatok részvényeinek vagy Alpha Beta, a tőkésített jövedelmek egy bizonyos ideig. Ebben az esetben a pénzforgalom függ a hitelfelvevő értékeli a lehetőséget, értékesítési társaságok részvényei és a méret a nyereség. Cash flow lehetnek járadék, és növekvő vagy csökkenő képest végén hitelezési időszak.

A szakirodalomban számos példát szolgáltattak a hitelfelvétel a háztartások és a vállalatok számára. Fontos megjegyezni, hogy az alapja a cash flow a pénzügyi instrumentum mintájára a tőke szabad mozgását a kibocsátó és ez nagymértékben befolyásolja a hitelkockázatok befizetésével kapcsolatos cash flow.

Témák kockázatú kötvények. Az alanyok a kötvény portfólió kockázatát tulajdonosai a (tág értelemben vett) eszközök, amelyek magukban foglalják a kötvényeket, illetve a portfolió menedzserek nevében a tulajdonosok (vagy eljáró személyek a megrendelések). A tulajdonosok a vállalkozások, sőt, a tulajdonosok a pénzügyi eszközök (részvények, vagy tökerészesedésük). Az jövője attól függ, hogy milyen vezetők feladata, hogy kezelni a pénzt, és hogyan illetékes szakértői összegyűjtött múlt.

Pension alapkezelők és biztosítók inkább kötvények fix kamatozású, mert lehetővé teszi, hogy szinkronizálja a patak kamata szolgáló hosszú lejáratú kötelezettségek. A karbantartási eredő kötelezettségeit váratlanul, úgy a pénzintézet is megvásárolható kamatszelvény nélküli kötvények.

A kereskedelmi bankok rendkívül folyékony (kereskedelem) befektetési portfóliók államkötvény áttekintése. Kötvények fix kamatozású lehet használni ahhoz, hogy az olcsó pénzügyi forrásokat a pénzügyi piacon kiadásával. Kötvények változó kamatozású immunizálására használt a banki portfolió ellen kamatkockázat, amely egyébként nem zárja ki azok használatát annak érdekében, hogy a pénzügyi források, valamint a beruházási célra.

Corporations szeretné kiadni az ilyen kötvények, amely segíthet nekik, hogy a hosszú lejáratú hitelek alacsonyabb kamat. A számítás egyszerű. Általános szabály, hogy a hosszú lejáratú hitelek elég nagy és a bankok, megpróbálja megvédeni magukat a nemteljesítési kockázatot a hitelfelvevő igényel nagy sor dokumentumot, biztosíték vagy garancia, jelzáloghitel kockázatát a kamat. Amikor a kötvénykibocsátás hitelkockázat van osztva kisebb mennyiségben, és a befektetők inkább hű a potenciális veszteségek ezzel az eszközzel.

A szövetségi kormány és a hatóságok a helyi területi egységek (régiók, körzetek, települések) a kötvények kibocsátását finanszírozására adósság és nagy projektek. Kormány elkötelezettsége tartják a leginkább megbízható és ingyenes hitelkockázat. Ahhoz, hogy távolítsa el a más típusú kockázatok szimulált kötvények a kormány kötvények kibocsátását különleges tulajdonságokkal. Tehát, indexált kötvények, ami először az Egyesült Királyságban 1981-ben, kamata és névértéke (tőkeösszeg) beállítani, ha változik a kiskereskedelmi árindex, amely megvédi őket az infláció. Egyes országokban a nominális kötvények és kamata devizában, általában szilárd valuta, amely megvédi a pénzügyi eszközök árfolyamkockázat. Állampapír a fejlett pénzügyi piacokon folyamatosan vásárolt és forgalmazott, az árak és az alacsony volatilitás, ami arra utal, hogy a likviditási kockázat az ilyen értékpapírok elhanyagolható. Fejlesztési mechanizmus a kereskedelem és a hatékony jogi keret lehetővé teszi azt, hogy az államkötvények alacsonyabb működési kockázat.

Bond kockázatkezelés. A klasszikus elmélet a pénzügyi menedzsment, azt feltételezzük, hogy az árak a pénzügyi eszközök már figyelembe veszik a kockázatot jelentene a kívánt nyereség, amely magában foglalja a bázis hozzáadásával (kockázatmentes) cserébe kockázati prémium kapcsolódó kötés (kivéve a kamatláb). Amint a kockázata, hogy a kötés változik, úgy az ára. Tehát, hogy megértsék a kockázata, hogy a kötés olyan fontos, hogy egy jó megértése, hogyan kell meghatározni a hozam a kötvény és az ára.

Jelenértékének a kötvény jár, mint a tisztességes piaci árat. Ebben az esetben a megtérülési ráta utal, hogy a kívánt megtérülési ráta által megkövetelt vásárlók a kötvények, amelyek egyaránt függ a pénzforgalom szerkezete a kötvények, valamint az alternatív befektetési lehetőségeket. Általános szabály, hogy a kifejezés a kötvény ára a következő összefüggés:

vagy egy általánosabb formában:

Ami az ár a kötés a következő minták:

· Ha a megtérülési ráta nagyobb, mint a névleges kamatláb, a kötvény eladta kedvezményt névérték;

· Ha a megtérülési ráta kisebb, mint a névleges kamatláb, a kötvény értékesítése egy prémium névértéke;

· Ha a megtérülési ráta megegyezik a kupon ráta, a kötés eladta névérték;

Össze egy táblázatban az alapvető kapcsolatokat, amelyek lehetővé teszik, hogy meghatározzák a jelenlegi és jövőbeni értékét a kötvény.

Értékelni a kötvényhozamok is használható jövedelmezőségmutató-, már különválasztják a pénzügyi eszközöket. Azonban vannak olyan mutatók, amelyek figyelembe veszik a sajátosságait a kötés.

Először is, figyelembe, az index, az úgynevezett jelenlegi hozam, tükrözve az állam a kötvényhozam egy adott időben:

Több objektív mértékegysége nyereségesség, az úgynevezett a lejáratig számított hozam, amely meghatározható a képlet ***, amely figyelembe veszi nem csak az áramlás a kuponokat de a kifejezés lejáratig kötvények. Azonban, az ilyen számítások kapcsolódnak számítási nehézségek, és ezért, egy egyszerűsített képlet, adott csapok nélkül.

egyszerűsített képlet kiszámítására a hozam a lejáratig

A zéró-kupon kötvények el lehet kerülni az egyszerűsített képlet és az alábbi kapcsolatok:

· Ha a kamathalmozódásból 1 évente egyszer

· A töltés után kamatot m-szer egy évben;

· - a rövid lejáratú kötvények

Gondok vannak megoldások

1. példa meghatározása a kötvény ára, attól függően, hogy a kamatlábak változása

1. Egyszerű érdeklődés kötés (N = 1000 rubelt. N = 5 év, az éves kupon = 10%)