Alapjai Pénzügyi menedzsment
5.7. pénzügyi tőkeáttétel
Megértése a természet a kockázatot, és a képesség, hogy értékelje az értéke fontos, hogy ne csak a befektetők, hanem a társaság pénzügyi igazgatója. érték # 946; -coefficient adott cég alapjaként használják befektető mennyiségének meghatározására a kívánt hozam értékpapír a társaság. Finanszírozására menedzser fizetett a megtérülési ráta az ára tőkebevonás. Ezért a tervezés során a finanszírozási források befektetés, köteles figyelembe venni a piaci kockázatértékelés a cég. Egyébként hozam paraméterek kibocsátott értékpapírok lesz magasabb vagy alacsonyabb, mint ami fogadja el a piacon. És ez azt jelenti, vagy megfizethetetlenül magas ár az új tőke vagy a képtelenség, hogy helyezze értékpapír mert alacsony hozammal. A kockázat egy meghatározott biztonsági befektetők érdekeit, mint az egyetlen tényező a teljes kockázati portfolió változásokat. Ha szükséges, ezt a kockázatot is változatos, ha ez nem lenne elég, a befektető egyszerűen megszabadulni túl kockázatos az ő véleménye papírt. A pénzügyi menedzser minőségileg más a helyzet - az összes „portfólió” áll, csak egy vállalkozás, amely a megszabadulni ez csak elveszíti az állását. Ő köteles egyértelműen megérteni az okokat, amelyek alapján egy adott piaci kockázatértékelés rejlő cég.
Amint látható az ábrán látható. 5.4.1 (5.4), valamint a külső tényezők (. Devizakockázat, kamatkockázat, stb), vannak belső előfeltételei növelésével vagy csökkentésével a kockázat a vállalkozás: vállalkozói (üzleti) és a pénzügyi kockázatokat. Az üzlet a kockázat nem működési bevétel (jövedelem előtt felvett hitelek kamatai és jövedelemadó). Egyik jellemzője ennek a kockázat működési tőkeáttétel tárgyalt 3.2. Pénzügyi kockázat társul azzal a lehetőséggel, nem átvételét nettó adózás előtti eredmény, de miután érdeklődés. Az egyik a műszerek a veszélye annak, ez a fajta pénzügyi kiegyenlítő vagy kiegyenlítő hatása. Összehasonlítva között a képlet meghatározására üzemi eredmény és a nettó adózás előtti, arra lehet következtetni, hogy a további kockázati tényező abban az esetben a pénzügyi tőkeáttétel áll a kamat teljes összegét a kölcsönt.
ANL - működési nyereség;
E-I - Adózás előtti jövedelemadó;
p - az ár a termék 1;
v - változó költségek per 1 termék;
q - az eladási mennyiség;
FO - rögzített kapcsolódó költségek csak a működésre (nettó kamat a kölcsön);
I - A kamat összegét a kölcsönt.
Nyilvánvaló, hogy a kamatfizetések mértéke növekszik az aránya tartozás tőke a teljes szerkezetét a vállalati finanszírozás. Következésképpen a pénzügyi tőkeáttétel tükrözi mértékű függőség a vállalat, a hitelezők, hogy van, az összeg a szavatoló veszteség kockázatát. Minél magasabb a pénzügyi tőkeáttétel, annál nagyobb a kockázata az első nem-átvételét nettó nyeresége, másrészt - a vállalat csődbe jut. Másrészt, a pénzügyi tőkeáttétel hozzájárul a tőkearányos: befektetése nélkül további kockázati tőke (ő váltotta a hitelek), a tulajdonosok kapnak nagy összegű nettó nyereség, hogy „keresni” az adósságát. Ezen kívül a cég képes használni az „adó pajzs”, szemben osztalékot részvények a kamat összege a kölcsön kivonjuk a teljes összeg adóköteles nyereség. Ahhoz azonban, hogy kihasználják a pénzügyi tőkeáttétel, a cég meg kell felelniük előfeltétele - keresni a működési eredmény legalább ahhoz, hogy fedezze a kamatfizetések hitelek.
Ez állandó kapcsolatban az üzemi eredmény. A kamat összege végzi megközelítőleg azonos a funkciója, mint az összeg a fix költségek esetében a működési tőkeáttétel: azon a ponton, amely a nettó nyereség és minél magasabb a díja a hitel, a gyorsabban növő részvényre jutó 1 közelében a bevonat pont. Mivel a visszaesés az üzemi eredmény, az összeg a nettó jövedelem az egyes részvényes is csökken aránytalanul gyors. Részarányának növelése a kölcsöntőke teremt a fellendítő hatás mindkét irányba működik - abba az irányba, hogy növeli a nettó profit per 1 részét, és abba az irányba, annak csökkentésére. Arra kényszerítve a cég vezetése, hogy növelje a pénzügyi függés hitelezők, tulajdonosok viseli a további pénzügyi kockázat: a kamatot a kölcsön kell fizetni, függetlenül a munka eredményét, és kifizetés csak a nettó nyereség, ami a cég nem tud. Ezen túlmenően, csőd esetén a vállalkozás, a hitelezők vannak előnyei képest részvényesek kapni részesedése az eszközök. A tulajdonosok lesz az utolsó a sorban kérelmezők a maradványérték egy vállalkozás. Egy ilyen jelentős növekedése a veszélye részvényesei kompenzálja a magasabb szintű tőkearányos, amely biztosítja a cég abban az esetben sikeres kimenetelét.
Változás a nettó adózás előtti 1 részvény vonatkozásában üzemi eredmény
Miután fel ezeket az értékeket a diagramon (ábra. 5.7.1), láthatjuk, hogy a nettó profit per 1 részesedése a második vállalkozás gyorsabban növekszik, mint az első, tekintettel a működési eredmény. Azaz, abban az esetben az üzemi eredmény növekedése 1 százalékponttal, a nettó profit per 1 részesedése a második vállalkozás növekedni fog sokkal gyorsabb. Hasonlóképpen, akkor gyorsan csökkennek csökkenő működési árrés 1 ponttal.
A mennyiségi hatásainak hatása a pénzügyi tőkeáttétel általában mért összegéhez viszonyított aránya az üzemi eredmény az adózás előtti nettó profit:
.. Például, a gazdálkodó, a működési eredmény 10 millió rubel, és a fizetés 2 millió rubelt százalék a hitel, pénzügyi tőkeáttétel 1,25 (10 / (10-2)). . Ha azonban a mértéke a pénzügyi függés a vállalkozás volt 3-szor magasabb, vagyis kellett fizetnie 6.000.000 rubelt kamatfizetések, pénzügyi fellendítő hatás lesz egyenlő 2,5 (10 / (10-6)). Az első esetben, a növekedés az üzemi eredmény 1 százalékponttal biztosítja a tulajdonosok a növekedés nettó adózás előtti eredménye 1 részvényre jutó 1,25 pontot a második - 2,5 százalékponttal. Ugyanilyen gyorsan csökken a jövedelme a tulajdonosok csökkenés esetén az üzemi eredmény.
Ábra 5.7.1. Menetrend a pénzügyi tőkeáttétel
A hatás a pénzügyi tőkeáttétel „felette” hatására működési tőkeáttétel. A teljes vállalati kockázat jelentősen megnő, ha a működési és a pénzügyi tőkeáttétel van egynél nagyobb értéket. A termék a két paraméternek az úgynevezett közös vagy kombinált tőkeáttétel. Kombinálásával képletű (5.7.3) és (2) a 3.2 fejezetben, kapjuk:
Azaz, az egyesített tőkeáttétel vállalkozás, amelynek 1.7 működési tőkeáttétel és pénzügyi tőkeáttétel 1,5, lesz 2,55 (1,7 * 1,5). Egy vállalati működési tőkeáttétel, amelynek értéke 3, és a pénzügyi 0,4, a teljes emelôhatás észrevehetően alábbi 1.2 (3 * 0,4). Megértése a jelentését és hatásmechanizmusa hatásainak pénzügyi és működési tőkeáttétel lehetővé teszi a pénzügyi vezetők kezelni az eredendő kockázatok a vállalkozás, és ezáltal hozzájárul a költségcsökkentés a bevont tőke a pénzügyi piacon.
Az érték a működési és pénzügyi kockázatokat nem érinti az általános befektetési kockázatot a vállalati piacon. Még slaboeffektivnyh piacokon minden befektető számára ez lehetséges a cég pénzügyi kimutatásait, és kiszámítja mutatókat az őket érdeklő. A kapcsolat a kombinált tőkeáttétel és # 946; együtthatók cég következő egyenlet a következőképpen fejezhető ki:
# 963; i - szórása jutó 1 részesedése a vállalkozás i;
# 961; i, m - a korrelációs együttható szint közötti profit per 1 részesedése cég i és a piac hozam egészére;
# 963; m - szórását hozamok.
A kapcsolat # 946; együtthatók és a pénzügyi tőkeáttétel fejezhető ki:
# 946; L - # 946; együttható vállalkozás, amelynek hitelek (tőkeáttételes);
# 946; U - # 946; együttható nélküli gazdasági kölcsön (tőkeáttétel);
D - a piaci ár a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, a társaság (ideértve az elsőbbségi részvények);
S - a piaci ár a törzsrészvények a vállalkozás.
Például, # 946; Az együttható a vállalkozás, amelynek nincs kölcsöntőke 2.7. Ha a menedzsment a vállalat azt akarja, hogy vonzzák a hitelek, növelve részesedése a teljes piaci értéke a saját tőke piaci 30% (azaz az arány a D / S összeg 0,42857 (0,3 / 0,7)), a piac ad a következő értékelést # 946; Az együttható a vállalkozás:
Egy ilyen jelentős növekedést # 946; -coefficient vezethet értéknövekedési áll a vállalkozás, így annak biztosítania kell, hogy a beruházás az „új” pénzügyi források projektek magas belső megtérülési ráta.
Nyomtatható változat