A központi bank a végső hitelező, új kérdések a monetáris politika elmélet
Eszközök a központi bankok és a likviditási hiány
Ahhoz, hogy működjön, mint az elmúlt Központi Bank hitelező három hagyományos eszközök, amelyek révén befolyásolni tudják a rendelkezésre álló likviditást a pénzügyi rendszert. Először - a hitelezési és / vagy hitelfelvétel a nyílt piacon. Az ilyen műveletek közé tartozik a közvetlen és fordított repó, de ezek az eszközök gyakran használják likviditásmenedzseléshez normál körülmények között. Ezek nem célja az egyes intézmények (bár lehet, és a kétoldalú műveletekre), és úgy tervezték, CB válasz rendszer nyomását. Bank végzik, diszkréten és hasonló műveletek beállított magas követelményeket támaszt a biztonsági pénzügyi intézmények által nyújtott. A fő célja az ilyen ügyletek: állítsa be a szint a teljes tartalék a bankrendszer működésének biztosítása a nemzeti fizetési rendszer és a cél eléréséhez értéke a kamatpolitika. Ugyanakkor, ezek a műveletek úgy kell összeállítani, hogy megoldja a szélesebb körű problémák. Például úgy, hogy az ilyen műveletek CB nem csak kölcsön tartalékok, hanem foglalkozik a nagyon likvid értékpapírok (államkötvények).
A harmadik eszköz: Central Bank ügyleteket végezhetnek célja az egyes intézmények, nem pedig a teljes piac. Ellentétben a nyílt piaci műveletek, az ilyen tranzakciók végezhetjük diszkréten, beleértve az irányt likviditás / egy adott intézmény; ezek lehetnek mind a fedezetlen. Egy példa az ilyen műveletek - a hagyományos támogatás biztosítása az egyes kereskedelmi bankok, illetve politikai szempontból fontos. Intézményi keretek az ilyen műveletek eltérőek a különböző országokban: azok differenciált sürgősség, a gyakoriság, összetétele ügyfelek követelményeit a központi bank úgy fedezet. A különbségek az intézményi keret a normális működését a csatorna legvégső hitelezés befolyásolhatja mind a választás pénzügyi intézmények likviditási stratégiák, és a jellemzői a likviditási eszközök.
A fentiek alapján arra lehet következtetni, hogy ellentétben az elméleti pozíciók által kifejlesztett Bagehot és követői, a hangszórók közelmúltig kánon válságellenes DCT jelenleg nincs egységes elvek, amelyek meghatározzák, hogy a Központi Bank el kell végeznie a funkciója végső hitelező.
Figyeljük meg, hogy minden felhasznált eszköz DCT befolyásolja a szerkezet és a hangerő egyensúlyának CB számlákat. Végrehajtása végső hitelezői funkció általában vezet szerkezetének megváltozása az eszközök, a mérlegfőösszeg, vagy mindkettő egyszerre. Központi Bank általában egyensúlyban eszközök venni azokat a változásokat a banki tartalékok értékének megtartása a politikai érdeklődés a készülék körül szintjén. De ez a szabály számos kivétel. A központi bank nem lehet korlátozni, hogy csak kiegyensúlyozó az eszközök és források, ha: 1) alakult a halmozott hiány a központi bank likviditási; 2) politikai kamatok már közel nulla; 3) A mérlegben a tartalékok fizetett politikai kamatláb 9.
Valuta növeli az egyensúlyt a központi bank eredményeként végső megoldásként hitelnyújtási műveletek vagy nem - attól függ, hogy a választás a kiegyensúlyozó műveleteket. Ha a központi bank végrehajtja az alapvető funkcióját a cseréje egy eszköznek egy másik, a valuta egyensúlya nem változik. De ha a hitelezés legvégső kényszerítette a központi bank, hogy új kötelezettségvállalásokat különböző formákban (pl növekedése kormányzati betétek és a kötvény eladása, adósság kötelezettségek a Központi Bank), a mérleg növekszik. CBR általában növelni kell a valuta a mérleg (ún bővítése a mérleg számlák), ha a nemzeti pénzügyi rendszer megköveteli viszonyítva túlzott a szokásos körülmények között az összeg további likviditást.
A nemzeti valuta és megnyitja swapkeretek más központi bankok devizában.
Harmadszor, a nemzeti végrehajtó hatóságok megkezdték a kiváló minőségű értékpapírok a résztvevők a pénzügyi piac (általában az uralkodó), amelyek tudtak szerezni, alkudni a központi bank cserébe értékpapír gyengébb minőségű, kevesebb folyadékot. Azt feltételezték, hogy az ilyen ügyletek egyrészt, hogy a pénzügyi intézmények likviditásának kezelését hatékonyabban, másrészt - serkenti a kereskedelmi múlt. Például, az akut fázis a válság, a Fed és a Bank of England, hogy a pénzügyi intézmények kölcsönöket állampapírok cserébe kevésbé likvid értékpapírok.
Negyedszer, a központi bank, bizonyos esetekben együtt állami pénzügyi intézmények végre speciális programok jóváírás nem banki intézmények, ha egyes pénzpiacok megszűnt normálisan működni. Így a Fed hasonló kölcsönöket a programon keresztül CPFF (Commercial Paper alapból) és TALF (Term eszközalapú értékpapírok hitel) végzett egyszeri vétele értékpapírok jelzáloggal fedezett, hogy adtak ki a kormányzati szervek.
hitelezési problémák végső válság likviditási
Az első jelei a likviditási hiány a központi bank határozza meg annak okát és mértékét. A központi bankok használhatja mindhárom formája beavatkozások esetén értékelhető súlyos likviditási hiány. De még a legrosszabb esetben a központi bank általában előnyösebb, hogy alkalmazkodjanak a sürgősségi igény pénzintézetek hitelezési tartalékokat a nyílt piacon, és afelől, hogy a közvetlen elosztása a likviditás a mérleg rendelkezések csak a rendszerszinten fontos kereskedelmi bankok, hogy szükség van rájuk a legnagyobb.
Azonban, ha a stabilitást a pénzügyi szektor közvetlenül függ a stabilitást az egyes pénzügyi intézmények és a központi bank van, hogy a legújabb gyorssegélyt likviditás. Ebben az esetben, mivel a természet a folyamatban lévő beavatkozások, gyorssegély lehet elválasztani a jelenlegi monetáris politika előírt hitelek egyszerűen „áthidaló finanszírozás”.
Amikor a rendszerszintű válság a likviditás a központi bank szembe a következő kihívásokat: hogy megtalálják a módját, hogy korlátozzák az úgynevezett „minőségi ellátás” a pénzügyi piac, és visszaállítja a normális működését a pénzügyi közvetítés a magánszektorban. Ehhez meg kell csökkenteni a bizonytalanságot a résztvevők között a bankközi piacon. De mielőtt a központi bank lesz, hogy átvegye a funkciók a fő pénzügyi közvetítő, kiegészítéssel, vagy akár teljesen helyettesíti a bankok szerepe. Bizonyos esetekben, a központi bank is kénytelen
közvetlenül pénzeszközöket a hitelfelvevők és a befektetők kulcsfontosságú hitelpiacon, megkerülve a bankrendszer. Ebből a célból a központi bank tehet közvetlen vásárlás és / vagy azért, hogy hitelt végső elleni specifikus osztályokat összefüggő adósságok egyes piaci szegmensekben (például jelzálog vagy vállalati kötvények) 12. Ezek az intézkedések csökkenthetik a likviditás és a kockázati prémiumok különböző eszközosztályok, ezáltal visszatér ezekre a piacokra magánbefektetők. Így helyreáll az áramlás hitel kínált vállalatoknak és a háztartásoknak.
Beleértve eszközök elfogadható, a központi bank, a lista a legmeggyőzőbb befektetők tartani őket. Így kívánja befolyásolni a piaci árak a konkrét eszközök, függetlenül a mindenkori egynapos bankközi. Ezek az intézkedések nehéz elkülöníteni a központi bank monetáris politika. Ők eredetileg eltér a hagyományos megközelítés, amely szerint a DCT, hogy elkerüljék a közvetlen hatása a relatív árak.
Természetesen, ha a rendszer pénzügyi válság beavatkozás CB kevésbé hatékony, mint az egyéb feltételeket. Terjed ki a hatását a rendelkezésre álló eszközöket, azokat az ilyen helyzetekben meglehetősen korlátozott, mivel az alapvető problémák, amelyek miatt a rendszerszintű válság túl van a közvetlen befolyása a DCT. A legtöbb piaci likviditási és finanszírozási likviditás még a válság idején keletkezett tranzakciókat az egyének között, hogy az exogén tényező a pénzügyi rendszer.
Ha bizonytalanság van a bankok között, mert az képtelen megállapítani a valós ár a különböző típusú eszközök, és a piaci szereplők kétségbe a tényleges pénzügyi helyzetét az ügyfél, a műveletek a központi bank, hogy sürgősségi likviditási képes megoldani ezeket a problémákat csak közvetve, ha jobban összpontosít a tüneteket, és nem az okokat. Központi Bank további likviditást, ami foglalkozik a pénzintézetek, de ez nem jelenti azt, hogy a piaci szereplők tennék foglalkozik egymással.
Fontos, hogy az intézkedések végrehajtásáról hitelezési legvégső megköveteli a Central Bank of komplex átalakítása a mérleg, és arra kényszeríti, hogy a teljes pénzügyi közvetítő. A Központi Bank választani egymásnak ellentmondó célkitűzések: vagy katalitikus hatással biztosításával rendkívüli likviditási, vagy korlátozhatják a helyreállítás normál működéséhez
nirovaniya pénzpiacok helyett saját működésük bankok funkciója, mint a pénzügyi közvetítő. Ennek eredményeként, a központi bank a gyakorlatban nehéz elérni a megfelelő árstruktúrára pénzügyi eszközök és építeni egy hatékony stratégiát a válságból kivezető intézkedések.
Amikor a központi bank néz általános tény, hogy a pénzügyi piaci likviditás támogatást büntetést mértéke nincs értelme. Ha szükséges likviditás nem áll rendelkezésre valamennyi pénzügyi intézmény, a bank kapott rendkívüli hitelt, akkor lesz érzékelhető a piaci szereplők, mint a vesztes, és a kedvezményezett. Ha a központi bank nyújt hitelt a legvégső, figyelembe nyújtott hosszú lejáratú eszközök piaci ára, amely nem lehet meghatározni, hogy telepítve van tizenegyest kamatláb által érzékelt piaci szereplők, mint elfogadható áron junk eszközök. Ebben és a másik esetben, a létesítmény szabad hitel kamatlába a Központi Bank nem éri el a célját: nincs bank-befogadó, vagy a piaci szereplők nem érzékelik, mint egy büntetés a korábbi túlzottan kockázatos gazdasági stratégiát.
Ezen okok miatt az árak a jegybanki hitelek legvégső úgy kell kialakítani, hogy azok ára nem visel megtorló jellegű, megszűnik a normális működését a pénzügyi piacokon, de visszanyerte csak az elején a hasznosítás. Az ilyen hitelek árazását legvégső lehetővé teszi a központi bank automatikusan leállítja a elosztását vészhelyzeti likviditási a bankok, mint a makrogazdasági stabilizáció, a pénzügyi piacokon.
Az alapelvek a klasszikus megközelítés a hitelezési legvégső már nem felel meg a modern működési feltételeit a pénzügyi piacon. Majdnem fél évszázad telt el azóta, a kiadvány a munkáját Bagehot nemzeti pénzügyi rendszerek egyre bonyolultabb, és a feladatait és hatáskörét a központi bank - sokkal változatosabb és bonyolultabb.
A modern fogalma végső hitelezési még formálódik. A globális pénzügyi válság megmutatta, hogy a jelenlegi Központi Bank is szembe három különböző típusú likviditás hiány. Jellegét és mértékét a legvégső hitelezési attól függ, milyen típusú likviditási hiány a központi bank köteles válaszolni az első helyen.
A legutóbbi válság követelte a Központi Bank az intézkedések végrehajtását, amelyek ellentétesek a klasszikus koncepció végső hitelezés. Mik a hosszú távú következményei (a reálgazdaságra, a nemzeti bankrendszerek magukat, és a Központi Bank) okozhat, az idő fogja megmondani. De ez már világos, hogy a felhalmozott tapasztalat a központi bank a válságkezelés kell gondolnunk a régi elvek legvégső hitelezés.